不同于旧年营收、净利润双降，本年上半年承德露露（000848.SZ）的事迹彰着回暖。

8月14日，承德露露公布2026年半年报。上半年，承德露露完了营收15.40亿元，同比增长11.3；归母净利润为2.98亿元，同比增长15.3，较上年同期加多3949万元。

这主要收货于主力产物杏仁露销量回升。本年上半年，承德露露杏仁露系列产物收入14.42亿元，同比增长10.49；销售量13.59万吨，同比增长7.76。同期，该系列产物的盈利才气也有所晋升，毛利率较上年同期加多2.65个百分点至49.39。

关联词，与大单品形成赫然对比的是，承德露露的二增长弧线接踵遇冷，杏仁奶系列、水系列产物营收齐不才滑，尤其是杏仁奶，出只是三年半，险些快不动了。

二增长弧线仍未跑通

为了破解收入结构单的困局，承德露露直在尝试寻找二增长弧线，先后布局果仁核桃系列、杏仁奶系列、水系列产物。

其中，杏仁奶于2023年出，当年完了收入345.34 万元；2024年迎来爆发，收入飙升至1203.91万元临汾罐体保温施工队，同比增长约249；但好景不常，2025年便回落至1135.44万元。

本年上半年，杏仁奶系列仅完了收入15.17万元，同比下落98.01；该系列产物的销售量、坐褥量区别为15.53吨、33.54吨，同比区别下落96.86、95.66。

图片起首：Wind

2025年出的水系列产物证明也并不睬念念。该产物系列包括枸杞桑葚饮、桂圆姜枣饮、陈皮乌梅饮等养生水系列，以及山楂气泡水、白桃气泡水等气泡水系列。同庚，水系列产物的销售量为1.37万吨，营收达到8311.77万元，接近布局多年的果仁核桃系列。

因此，彼时水系列产物也被业内视为承德露露的二增长点。

关联词，本年上半年，水系列产物的营收却未能当先增长，收入2887.12万元，同比下滑12.12。

事实上，承德露露上新了芭乐薏米水、荔枝玉米须、苁蓉覆盆子、苹果黄芪饮等四款产物。在此带动下临汾罐体保温施工队，水系列产物销售量同比增长8.79至5237.73吨。换言之，水系列产物当年半年间销售单价呈下滑态势。而从毛利率也能看出这点，该系列产物毛利率为32.82，减少14.41个百分点。

此外，坐褥量变化也侧面反应出承德露露对该系列产物的魄力。在销量增长的情况下，期内水系列产物坐褥量4170.06吨，同比下落46.59。

反倒是2013年出的果仁核桃系列，上半年收入大增81.61至6869.13万元；销售量、坐褥量区别为8741.42吨、8380.22吨，同比区别增长85.85、92.41。不外，果仁核桃系列产物的盈利才气远低于其他三个系列产物。2026年上半年，该系列产物毛利率为22.56，较上年同期减少0.61。

苏商银行特约盘问员付夫分析称，杏仁奶与中枢产物定位类似，未能开拓增量客群，铝皮保温反而形成里面猝然，被计谋消除是然效果；养生水则堕入即饮赛说念的红海竞争，承德露露在倡导和渠说念上的传统势难以顺利复用。关于公司而言，杏仁露基本盘仍占对主，资源难以信得过向新品类歪斜。

在他看来，在新品乏力的情况下，承德露露资源客不雅上向有倡导基础的果仁核桃歪斜。同期，渠说念缜密化改革让这款练习产物得以快速铺向多末端，动了果仁核桃系列爆发式增长。这增长多源于渠说念红利的阶段开释，而非消费需求的爆发或产物竞争力的质变，其可捏续存疑。

南下拓市集

在二增长点迟迟未能跑通的情况下，承德露露的南下扩展却已不得不发。

半年报深切，承德露露旗下露露植饮（淳安）有限公司“年产15万吨露露系列饮料建造姿色”（以下简称“淳安姿色”）瞻望将于2026年10月精致投产。

字据承德露露2023年4月发布的建厂公告，淳安姿色位于杭州市淳安县经济开发区，姿色蓄意年产能15万吨，权谋装配2条PET坐褥线、2条二片罐坐褥线，用于坐褥露系列（杏仁、杏仁+、巴旦木）、奶系列（杏仁奶、巴旦木奶）、水系列过火他产物。

承德露露在新半年报中指出，淳安姿色方向先行建造及投产两条坐褥线，产能7万吨，已完成坐褥线开发及能源配套进场，正在开发装配。剩余8万吨产能则待市集扩大后重新建造。

此前，承德露露曾明确涌现，若淳安姿色投资胜利履行，约略动产物完了多元化发展，好地动南空缺市集的开拓，化公司市麇集构，同期省俭运载和运营资本，提公司的盈利才气及市集竞争力。

上市于今，该公司的销售市集仍主要采集在北部地区。2026年上半年，北部地区孝敬该公司总营收的88.57，中部地区孝敬营收的5.78，其余步区孝敬营收的5.65。

盘古智库盘问员江瀚合计，承德露露南下开拓市集是破“单品+单区域”双重依赖的然选择。南市集的口味偏好与消费场景与北判然不同，传统杏仁露的糖与偏涩口感难以形成平凡复购。因此，南市集的冲破须依靠新品类的各别化竞争，非依靠传统杏仁露的区域渗入。

从杏仁奶到养生水，承德露露的二增长弧线迟迟未能跑通，而南市集的开拓，又赶巧需要新品类的各别化破局。

承德露露正站在个要道的十字街头，个多月后，淳安工场将精致投产，7万吨产能蓄势待发。但产能只是入场券，信得过决定这老饮料企业能否走出 “单品 + 单区域”双重困局的，也曾它能否拿出款信得过“能”的爆款新品。

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