贵港铝皮保温施工队 MLCC 会成为下个存储吗？

自英伟达 Rubin 架构于本年 3 月发布以来贵港铝皮保温施工队，MLCC（多层陶瓷电容器）赛说念连忙成为本钱市集焦点。上周，中日韩 10 被迫元器件公司市值加权周涨幅达 35，市集驱动热议 "MLCC 是否会成为下个存储 "。

华泰证券新陈说指出，Rubin 架构驱动单机柜 MLCC 价值量从 H100 期间的 3000 好意思元跃升至 2.2 万好意思元，2027 年有望达 4 万好意思元，量价都升逻辑明显。供给侧，端 MLCC 扩产挤压通用品产能，加价信号已接踵落地，逻辑与 HBM 挤占 DRAM 度致。

不外，AI 做事器容 MLCC 虽呈现类 HBM 的双寡头表情，本钱壁垒却远低于存储，中长久供给风险不成忽视。估值层面，板块 2026 年预期 PE 中位数已达 43.3 倍，著于存储板块的 8.7 倍，后续上行能源须从 " 估值成立 " 切换至 " 盈利杀青 "。

架构升驱动量价都升，AI 做事器 MLCC 插足景气周期

本轮 MLCC 行情的中枢驱能源，来自英伟达 GPU 架构握续升带来的单机价值量跃升。字据 SemiAnalysis 测算，单机柜 MLCC 价值量已从 H100 期间的约 3000 好意思元，擢升至 GB200 期间的 1.2 万好意思元，而新 Rubin VR200 平台跳跃升至 2.2 万好意思元。跟着 2027 年 Rubin Ultra 插足放量周期，单机柜 MLCC 价值量有望不时攀升至 4 万好意思元。

不仅价值量擢升，需求界限也在快速扩展。单机柜 MLCC 用量已由约 1.5 万颗增长至 9 万颗以上，压、容、微型化居品需求著加多，垂直供电架构普及以及基板内埋器件、硅电容等新技巧入，也跳跃了端 MLCC 的需求强度。

濒临预期的订单增长，市集东说念主士对行业景气周期的判断明转向乐不雅。村田社长在 5 月 27 日投资者疏通会上暗意，AI 数据中心本钱开支峰已从此前预期的 2028 年延后至 2030 年，意味着需求景气周期将握续万古候。

为抖擞过去订单需求，村田已于 5 月通知过去两年追加 800 亿日元本钱开支，推行日本原土端、容 MLCC 产能。全体来看，AI 做事器对端 MLCC 需求的握续升，铝皮保温正动行业插足量价都升的新轮景气周期。

端产能挤占驱动，加价信号密集落地

本轮加价与以往补库周期有实质别离。AI 容 MLCC 单颗铺张的结产能是通用低容品的数十倍——这与 HBM 挤占 DRAM 等闲产能的逻辑度致：端需求对通用产能酿成结构侵蚀贵港铝皮保温施工队，而非单纯的需求总量增长。

加价信号已密集落地：

村田：4 月对 AI 做事器容 MLCC 提价 15 – 35；

太阳诱电：跟进通知自 5 月起对中低容消费及车用 MLCC 提价 6 – 13；

SEMCO：据《Digitimes》，亦拟对 MLCC 再提价 5 – 10；

TDK：社长在 4 月 28 日事迹会上将 AI 数据中心列为中枢投资向，方向 AI 关连业务至 2031 财年实现 25 – 30 的年复合增长率。

此外，日本财务省 4 月交易数据示，商社正在亚洲市集积存 MLCC 库存，需求前移信号较为明确。

双寡头主，护城河度存疑

AI 做事器具容 MLCC 现在由村田与 SEMCO 主，整个市集份额约 90，集合度与 HBM 市集（SK 海力士等整个约 80）把握。SEMCO 社长在 4 月釜山行径中明确将本钱开支集合于 AI 做事器及车载容品段，向与村田度致。

可是，MLCC 与存储的竞争壁垒存在要道互异。MLCC 新建产线仅需不及 10 亿好意思元，而 DRAM Fab 单厂成本达 150 亿至 200 亿好意思元。尽管 12 至 18 个月的居品考证周期组成了短期护城河，但远低于存储芯片的本钱门槛，才是决定中长久供需表情的中枢风险。

此外，产线除外还存在隐瓶颈——上游端陶瓷材料（纳米钛酸钡介质粉体）的供给。现时国内厂商正加快败坏，部分已插足考证期，端陶瓷粉体的供应节拍值得追踪。

溢价已充分，后续看盈利杀青

MLCC 行业传统采用 PE 估值法。据 Factset 致预期，现时板块 2026 年预期 PE 中位数为 43.3 倍，而存储板块仅为 8.7 倍——市集已对 MLCC 的 AI 金钱价值赐与了十分充分的溢价。

这意味着，板块后续上行能源将从"估值成立"切换为"盈利杀青"，ASP（平均售价）的推行演变将成为中枢不雅察酌量。

华泰证券在陈说中对投资布局给出以下向淡薄：

AI 容向：在英伟达供应链中份额较的日韩龙头，有望在 AI 做事器容 MLCC ASP 上行布景下握续受益；

通用品加价向：在产能闲适及通用品加价趋势下，通用品份额较的关连厂商值得珍视；

A 股国产化向：容 MLCC 及电感域的国产化进度握续进，关连原土厂商具备中长久追踪价值。

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