重庆铁皮保温施工 玖行能源IPO：盈利破亿后增长失速，大客户依赖深重，实控东谈主0元转股抵偿事迹

　　三年营收翻倍、刚刚迈过亿元利润门槛的企业重庆铁皮保温施工 ，却在冲刺北交所的关节节点短暂出现事迹下滑。

　　上海玖行能源科技股份有限公司（下称“玖行能源”）于2026年6月30日获北交所受理。此前，公司买卖收入从2023年的13.24亿元增长至2025年的22.35亿元，归母净利润也从赔本1892万元转为盈利1.03亿元。

　　但到了2026年上半年，增长弧线短暂掉头。

　　公司瞻望2026年1—6月买卖收入为8.5亿元至9亿元，同比下跌14.47至19.22；归母净利润瞻望为3800万元至4300万元，同比下跌17.16至26.79。

　　值得缓和的是，在营收速增长的同期，公司的客户伙同度捏续攀升，前五大客户销售占比一经从53.59升至68.2。其中，也曾孝敬公司近三成收入的启源芯能源，不仅是公司蹙迫客户，同期如故供应商。

　　而就在递表前7个月，公司国资鼓舞还曾要务内容限制东谈见识东江以0元转让58.48万股算作事迹抵偿。

　　增长、客户伙同、关连交往与事迹抵偿，正在成为玖行能源冲击北交所经过中绕不开的几个问题。

　　营收三年翻倍却短暂失速，关连同期为前五大客户

　　玖行能源主营能源电板箱总成、换电站及充电桩，主要愚弄于电动重卡、工程车辆等新能源交通域。

　　从夙昔三年的事迹看，公司确乎走出了条颇为亮眼的增长弧线。

　　2023—2025年，公司买卖收入别离为13.24亿元、16.63亿元和22.35亿元，2025年同比增长34.34；归母净利润则从2023年赔本1892万元，增长至2024年的8277万元和2025年的1.03亿元。

　　扣除非渊博损益后，2025年公司扣非净利润达到9060万元，同比增长43.35。

　　问题在于，这条增长弧线在2026年短暂出现拐点。

　　公司瞻望本年上半年营收同比下跌14.47至19.22，归母净利润下跌17.16至26.79。

　　关于事迹下滑，公司解释称，面是居品价钱变化，另面则是电动重卡税收补贴有序退坡；净利润下跌还受到客岁同期处置股票财富产生投资收益、本年同期莫得该收益的影响。

　　但若是高出拆解居品结构重庆铁皮保温施工 ，会发现公司此前的增长自己也存在定压力。

　　诠释期内，能源电板箱总成收入占主买卖务收入的比例从57.1高出培育至78.7，而换电站收入占比则从34.5下跌至约11。

　　与此同期，换电站平均销售单价从2023年的239万元/座下跌至2024年的174万元，2025年高出降至131万元/座。

　　三年时刻，单座换电站价钱接近“腰斩”。

　　这意味着，玖行能源固然还在增长，但增长越来越依赖能源电板箱总成的放量，而也曾代表公司技艺和科罚案才气的换电站业务，收入孝敬正不才降。

　　与此同期，公司的客户伙同度也越来越。

　　2023—2025年，公司前五大客户销售收入占比别离为53.59、63.48和68.2。到了2025年，仅汽开脱就孝敬5.41亿元，占公司买卖收入24.2；重汽、陕重汽、东风汽车别离占14.18、10.38和7.32。

　　也即是说，大的单客户一经孝敬了接近四分之的收入。

　　值得庄重的是启源芯能源。

　　2023年，公司对启源芯能源销售收入达到4.07亿元，占当期买卖收入30.74；随后这比例逐年下跌至18.44和11.85。

　　玖行能源与启源芯能源之间还存在股权和守护层层面的关连关系。原董事郭鹏恰是启源芯能源的总经理，中电投则波折捏有其股份。

　　从名义上看，公司正在裁减对单客户的依赖。

　　但启源芯能源的独特之处在于，它不仅是玖行能源的蹙迫客户，同期亦然公司的供应商。

　　诠释期内，玖行能源向启源芯能源采购电板、车载限制器等部件，采购金额占当期采购总数的比例固然只消0.67、0.32和0.5，占比并不；但在销售端，启源芯能源却遥远是玖行能源蹙迫的客户之。

　　公司和启源芯能源还存在偶发关连交往。诠释期内，公司通过启源芯能源荐与新疆客户相助终实现换电站销售。

　　公司解释称，2023年对启源芯能源销售占比较，主要由于那时卑劣整车厂客户需求尚未爆发，而启源芯能源处于大范围投资阶段；跟着行业浸透率培育重庆铁皮保温施工 ，公司拓展整车厂客户，对启源芯能源销售金额及占比逐年下跌。

　　这解释定进度上阐发了关连销售占比下跌的原因，但也留住个问题：

　　当公司收入越来越依赖少数头部客户，而头部客户又领有较强议价才气时，玖行能源异日还能否保管夙昔两年的利润增长？

　　尤其是在换电站售价捏续下跌、2026年上半年营收一经转跌的情况下，这问题加值得缓和。

　　递表前7个月0元事迹抵偿，总经理资历“变脸”，文告前又换董秘

　　比较事迹失速，管道保温施工玖行能源在公经理和信息闪现层面的另组问题，容易激发北交所缓和。

　　2025年11月21日，距离公司2026年6月30日获取北交所受理仅7个月，内容限制东谈见识东江曾进行笔独特的股权转让。

　　因公司2023年齿迹未达到B3轮投资东谈主的事迹预测，张东江以0元价钱向中石化本钱转让33.4万股，向昆仑本钱转让16.7万股，向电气装备投资转让8.3万股，向北京实泰转让1001股，共计58.5万股，算作事迹抵偿。

　　换言之，几国资配景鼓舞此前插足真金白银获取公司股权，而由于事迹莫得达到商定主义，终由内容限制东谈主偿转让股份进行抵偿。

　　这些鼓舞并非普通财务投资者。

　　玖行能源鼓舞中包括中电投融和、中石化本钱、昆仑本钱以及电气装备投资等产业及国资本钱。公司融资经过中估值也不断培育，2023年B3轮融资时，投前估值一经达到约29亿元。

　　但就在冲刺上市之前，国资鼓舞又通过事迹抵偿机制从实控东谈主手中拿走股份。

　　这意味着，本钱阛阓眼中的“增长”，至少在部分早期投资东谈主的事迹答应体系中，并莫得杀青。

　　除了0元转让，公司的信披问题雷同值得缓和。

　　玖行能源现任总经理贺荣霞的早期资历，在新三板版与北交所版招股书之间对不上。

　　公司女总经理贺荣霞是位56 岁女管，大学历，曾任中智诚征信有限公司创举东谈主兼席运营官，2021年 8月于今，任玖行能源董事、总经理。

　　而在新三板和北交所两版块招股书中，对她早期个东谈主资历的闪现内容差距较大。

　　新三板招股书示：1989年8月至2014年9月，贺荣霞任重庆三峡水利电力( 集团) 股份有限公司三峡水利实业三峡水利房地产建筑公司总经理（上任时年仅19 岁），兼任三峡水利实业发展有限公司总经理助理。

　　北交所招股书示：上述时刻段内，贺荣霞先是任重庆三峡水利电力( 集团) 股份有限公司车间职员，2004年调任三峡水利实业有限公司总经理助理。此外，公司还在上市文告前夜换了董事会文告。

　　原董秘宋杨曾遥远任职于中信建投证券投行委，2026年2月离任，3月由新任董秘接棒，而玖行能源6月30日即获取北交所受理。

　　从时刻节点来看，董秘换无意发生在上市文告前几个月。关于正在准备上市材料的公司而言，董秘承担着蹙迫的信息闪现和公经理使命，因此这变化也难激发阛阓缓和。

　　天然，这些事项自己并弗成径直诠释公司存在违法步履。

　　果真需要北交所高出追问的，是为什么同管的资历在不同版块文献中存在明各异，0元事迹抵偿的具体触发条款是什么，以及公司在文告前后是否还存在其他影响投资者判断的蹙迫事项。

　　此外，公司甩手2025年末应收账款7.8亿元、应收单子3.45亿元、应收款项融资1.48亿元，三项共计占财富总数过半。2025年蓄意行动现款流净额仅约6200万元，同比下跌逾40，而同期归母净利润却增长24。

　　利润在增长，现款却莫得同步增长，也给这份增长故事增多了层压力。

　　关于玖行能源而言，新能源重卡换电赛谈依然领有增漫空间，公司在能源电板箱总成、换电站等细分域也具备定阛阓合位。

　　但如今，阛阓需要看的一经不是“玖行能源能弗成增长”，而是这份增长究竟有若干来自真实需求，又有若干依赖价钱、客户伙同以及融资膨大。

　　2026年上半年营收次出现两位数下滑，换电站单价三年接近腰斩，前五大客户占比升至68.2，再疏导递表前的0元事迹抵偿、管资历各异以及董秘换。

　　关于正在冲刺北交所的玖行能源而言，果真的进修大略才刚刚启动。

　　若是下半年订单和居品价钱重新回升，2026年上半年的下滑大略仅仅行业盘曲；但若是营收、利润和现款流链接承压，那么这也曾“三年营收翻倍”的企业，究竟还能否保管增长故事，就需要罗致本钱阛阓严格的磨练。联系人：何经理相关词条:铝皮保温施工     隔热条设备     钢绞线    玻璃棉卷毡    保温护角专用胶

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