本文来自微信公众号： 潮涌 AI ，作家：潮涌 AI 剪辑部7 月 9 日，MiniMax（00100.HK）解禁日大跌近 18，市值跌破千亿港元。
为了军心踏实，7 月 10 日，MiniMax 在完成新轮 160 亿港币融资之后，其首创东谈主兼 CEO 闫俊杰立马发布里面全员信晓示个东谈主不再取薪酬，名下 5 股份将用于团队激发和开源援救。
从三月的历史点 1330 港元算起，股价如故跌去约 78。就在前天（7 月 8 日），智谱解禁涨 13，近七成基石投资者表态长久抓有。
同个赛谈，同周，为什么个被捧上天，个被摔在地上？
谜底藏在 MiniMax 的创业基因里：它是个"凤凰男"。
明智、灵巧、会讨巧，用小的成本博取大的存眷，但面对信得过的朱门—— AI 产业的基础步履之争——它掏不出彩礼。
"凤凰男"的路数：用算法当情书，用居品当情话
2023 年，AI 大模子的创业元年。
DeepSeek 在干什么？融钱、买卡、建集群。
2026 年 6 月，财新报谈，DeepSeek 完成创立以来轮融资—— 500 亿元，投资包括腾讯、宁德时间、网易、京东、IDG 成本等。
智谱在干什么？背靠国资，北京市东谈主工智能产业投资基金、中关村科学城公司抓续输。
MiniMax 在干什么？
"咱们莫得块 GPU，因为抓有金钱会使作为变形。淌若我有好多 GPU，在生意上变得好的式即是对外租 GPU。我照旧思让公司肤浅。"闫俊杰也曾在媒体采访里公开直言。
它没买卡，没建数据中心，把资源沿途押在算法上。
这个选拔在那时看起来小心至。
别东谈主的钱齐在 GPU 上，MiniMax 的钱在东谈主身上——用算法率弥补算力短板，用居品体验动用户，用人人化道路绕过国内竞争。
成果是：2025 年四季度，M2 在 OpenRouter 上成为个日 Token 消费过 500 亿的模子；108 天技艺，从 M2 迭代到 M2.5；2026 年 1 月上市，刊行价 165 港元，两个月后冲到 1200 港元，市值靠拢 4100 亿港元。
"凤凰男"要到了"女神的微信"。
然则，问题从这刻就如故埋下。
当"白富好意思"识破了
MiniMax 的算力基础步履，长久依赖外部租用。
2023 年的公开报谈示，其模子考验主要依托腾讯云集群，而非自建算力底座。
这意味着什么？
，部分行业测算以为，考验成本是别东谈主的 2-3 倍。
每轮模子迭代齐在给云厂商交租。算法再利弊，省下的成本抵不外租卡的开销。
二，迭代节律要看别东谈主脸。
自有集群不错 7×24 小时不终结考验。租用算力？列队、互助、谨守资源转念。M3 发布后不久，MiniMax 晓示 API 价钱半价——摩根大通直言，这反馈了"该模子莫得赢得市集对其原订价加价的"。模子才调莫得溢价权。
MiniMax 官网截图
三，数据飞轮转不动。
AI 的中枢竞争力是"数据 - 模子 - 用户"的飞轮。用户调用产生数据，数据反馈化模子，模子眩惑多用户。但前提是：你有满盈的算力把数据"吃进去"。DeepSeek 的自有集群不错随时把柄用户反馈作念强化学习。
MiniMax 呢？数据来了，算力没到位，飞轮空转。
"白富好意思"不是憨包。
她不错因为你赞佩幽默而跟你聚首，但谈到成亲，她要看你有莫得房、有莫得车、有莫得能给将来的孩子上学校的底气。
现在阐扬来看，MiniMax 在算法上赢了开场，在基础步履上输了结尾。
"凤凰男"的势
MiniMax 不是是处。
"凤凰男"能悲悼东谈主，设备保温施工靠的是真身手——情商、会来事、知谈对思要什么。
MiniMax 的人人化才调，即是它的情商。
MiniMax 的人人化进度在 AI 公司中断层先——
国外收入占比：73
灭绝国和地区：200+
把柄 2025 年年报，累计干事用户：2.36 亿，灭绝 200+ 国及地区
把柄 2025 年年报，企业客户：21.4 万，灭绝 100+ 国及地区
2025 年营收：7903.8 万好意思元，同比增长 158.9
招股书示，C 端营收占比： 71
招股书示，B 端毛利率：69.4
这不是"在作念 AI 趁机出海"，这是"在人人市集作念 AI，仅仅总部"。
比较其他大模子主战场在国内，MiniMax 启动就学会了"反过来"。
Talkie（国外版）和星野（国内版）是 MiniMax 的 AI 奉陪居品。
MiniMax 的 AI 奉陪居品星野
规则 2025 年 9 月，Talkie 月活 2000 万，与 Character.AI 很是。用户日均使用时长过 70 分钟，接近 TikTok。
Talkie 的好意思国用户占比 55.18，2023 年末曾聚合个月霸榜好意思国、英国文娱费榜前 10。
2025 年 9 月，Talkie/ 星野收入 1875 万好意思元，同比增长 39。
海螺 AI（Hailuo）又是 AI 另个风向标。
其在 2024 年 10 月登顶人人增速榜，月拜访量 1173 万，同比增长 2772.92。2025 年 6 月，Hailuo02 生成的"猫跳水"在国外酬酢平台获 3 亿播放量。
国信证券预测 2026 年 HailuoAI 收入有望达到 8000 万好意思元。
各样居品分析下来，MiniMax 简直在国外气候限。
MiniMax 是人人贫瘠见终了文本、语音、三模态全栈自研并进入梯队的大模子公司。
M3 的自研 MSA 寥落重倡导架构，在 100 万 Token 高下文下，将单 Token 想象量降到传统案的 1/20。SWE-Bench Pro 得分 59.0，过 GPT-5.5，接近 Claude Opus 4.7。
M3 的" mini activations "想象：总参数 2299 亿，每次仅激活约 98 亿参数（4），用 10 的"算力油耗"跑出顶实力。
是以，"凤凰男"不是没身手。他会写诗、会弹琴、会讲情话——这些 MiniMax 齐作念到了。
面向终选拔，"白富好意思"要的不仅仅这些。
闫俊杰需要 all in
解禁日二天，闫俊杰给整体职工发了封里面信。
"从今天起，直到咱们终了 AGI 的那天，我将不再从公司取任何薪酬。将来四年，我将拿出个东谈主名下很是于公司总股本 4 的股份，激发长久与公司并肩战争的团队成员；同期，会拿出 1 的股份成立项基金，抓续援救有关开源社区的发展。"
闫俊杰里面信
薪酬 + 股份激发，绑定的是东谈主，不是算力。
5 的股份，换不来个万卡集群。
DeepSeek 的 500 亿融资、字节 1600 亿的年插足、Meta 1450 亿好意思元的年度成本支拨——这些是实实的彩礼。
摩根大通把 MiniMax 办法价从 400 港元下调至 300 港元，意义是"大模子怒放权重生意化正成为赢多吃所在"。
赢是谁？有算力的。输是谁？没算力的。
MiniMax 正在进国产算力集群成就，个集群展望 2026 年三季度末落地，旅途是"理先行、考验随后"。
这是"凤凰男"在竭力凑付。
但技艺遑急。
DeepSeek、智谱、Kimi 不会停驻来等它。淌若三季度集群不可依期建成、模子迭代速率不可明加速，那 MiniMax 面对的不是"能不可娶到白富好意思"的问题，而是"还能不可留在相亲市集"的问题。
毫疑问，新轮 160 亿港币融资，这笔钱就只可实实向"房本"——算力基建。地址：大城县广安工业区相关词条:罐体保温施工 异型材设备 锚索 玻璃棉 保温护角专用胶
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