本文来自微信公众号： 杰哥科技眼 ，作家：杰哥

7 月 8 日，Momenta 在港交所挂上市，刊行价 295.6 港元 / 股，开盘度涨 6，终收平于刊行价，市值约 696 亿港元。

这公司可能许多东说念主不练习——它不作念车、不作念芯片，作念的是智能驾驶软件案。但你可能如故用过它的居品。斥逐当今，Momenta 已与公共 24 车企树立合营，国内一说念主流乘用车企齐是它的客户，公共前十大车企中有 9 与其合营。搭载其系统的量产车已摧残 100 万台，累计定点车型 210 款。

Momenta 是谁？

公司 2016 年由清华学友曹旭东创立。曹旭东曾在微软和商汤耕策画机视觉。创业之初，他莫得跟风 All in L4，而是定下了个在今天看来极度澄莹的计策——"两条腿"走路：L2 量产支持驾驶和 L4 自动驾驶并行。

曹旭东有个流传颇广的譬如：许多东说念主上来就思登月，认为珠穆朗玛峰离月亮近，但登月靠的是造火箭，不是爬雪山。在他看来，作念 L2 量产即是在造那枚火箭。

这套法如今被概述为"数据飞轮"——用 L2 量产业务产生实在说念路数据，反哺 L4 本事研发；L4 的前沿摧残再下放给 L2 案。莫得量产的范围和数据，L4 即是空中楼阁。

营业模式：从"时势"到"软件"

Momenta 的营收分为两块：本事开采职业和软件授权许可。前者是帮车企定制开采智驾案，按时势收费；后者是案上车后按每辆车收取授权费。

2023 年到 2025 年，公司营收从 7.43 亿元增长到 24.13 亿元，三年翻三倍。但真刚巧得暖和的是收入结构的变化：许可收入从 2023 年的 0.23 亿元飙升到 2025 年的 9.68 亿元，三年增长 42 倍，营收占比从 3.1 提高到 40.1。

毛利率随之从 17.5 跃升至 71.6。原因很浮浅：本事开采是时势制，作念单收单的钱；许关联词居品化收入，案上车后每辆车就有钱进来，角落成本险些为。收入结构的变化重庆设备保温施工 ，本体上反馈的是营业模式的升——从按时势收开采费，酿成按销量收授权费。前者是工程师的工时生意，后者是实在的居品化收入。

物理 AI：新标签如故真畴昔？

Momenta 给我方贴的标签不是"智驾股"，而是"物理 AI 股"。

为什么？因为"智驾"的思象力有限。此前上市的自动驾驶公司，小马智行和文远知行上市后股价弘扬并不睬思。当城市 NOA 从本事亮点酿成车企标配，当阶智驾案商堕入价钱和量产的内卷，只是讲"智驾"很难撑捏的估值。

物理 AI 成了新的叙事谈话。本年 4 月，Momenta 发布了 R7 强化学习宇宙模子，曹旭东称这象征着智能驾驶从"看见宇宙"越过到"表示宇宙"。在这套叙事中，个能表示物理王法的宇宙模子，不仅不错驱动汽车，铁皮保温施工还不错蔓延到机器东说念主、庭职业等多场景。

但这个新标签引出了个值得追问的问题：Momenta 讲物理 AI，是因为它的本事演进正本就要往这个向走，如故因为"智驾"这个成见在二阛阓上如故不够好了？这个问题的谜底，取决于 R7 宇宙模子能否实在从乘用车推广到 Robotaxi、Robovan 乃至机器东说念主。

曹旭东的谋划是：2027 年启动机器东说念主业务，2028 年运行 1 万台 Robotaxi。

本钱为何买单？

Momenta 的基石投资者声威号称"豪华"—— 14 机构整个认购约 30 亿港元，占刊行范围近半。新加坡政府投资公司和富达各投 1 亿好意思元投，梅赛德斯 - 奔突和比亚迪永诀出资 2500 万和 1500 万好意思元。有知情东说念主士暴露，基石席位的火爆进度"票难求"，堪比当年的宁德时间。

本钱看中的不单是 Momenta 在三城市 NOA 阛阓 65 的市占率。层的逻辑是：物理 AI 正在接棒数字 AI 成为下波增长波澜。而自动驾驶是当今唯同期跑通"数据范围化"与"营业范围化"两大闭环的物理 AI 域。

隐忧犹在

光之下，Momenta 仍濒临几个要津问题。

盈利尚未实现。2023 年至 2025 年，经革新净弃世从 10.93 亿元收窄至 3.03 亿元，但距离实在盈利还有距离。研发进入高大—— 2025 年研发开销 18.69 亿元，占收入的 77.5。Momenta 需要用捏续的研发进入保管本事先，但本钱阛阓对弃世的耐性不是限的。

竞争正在加重。地平线 CEO 余凯在 Momenta 通过聆讯后发微博自嘲"不太会混社会，莫得吹过‘ XX 股’"。这不是谈天天——地平线正在从芯片向智驾案转型，与 Momenta 的获胜竞争在所难。华为在三供应商阛阓名次二，市占率 14.5。轻舟智航、元帅启行也在冲刺港股。

车企自研潮是大的禁锢。当头部车企齐在加大对智驾的自研进入，三供应商的不可替代将受到捏续拷问。

大的悬念在于"物理 AI "这个标签自身。若是物理 AI 确凿树立，Momenta 的思象空间就不单是智驾，而是机器东说念主、用职业等繁密的场景。但若是这个叙事在两三年内法达成为推行业务收入，本钱阛阓对"故事"的耐性能保管多久，是个未知数。

写在后

Momenta 的故事，本体上是 AI 公司从"本事先"到"营业闭环"的典型样本。它用十年时辰讲解了件事：在自动驾驶这个赛说念，光有本事不够，还得有量产、少见据、有客户、有收入结构不停化的营业模式。

700 亿港元的市值，买的不是 Momenta 的今天，而是它"物理 AI "的来日。R7 宇宙模子能弗成从乘用车拓展到机器东说念主和多场景，决定了这个估值是泡沫如故起始。

曹旭东在上市庆典上说："夙昔十年，咱们让 AI 学会驾驶；畴昔十年，咱们将拓展机器东说念主职业场景，始创物理 AI 的‘ GPT 时刻’。"

故事很动听，但接下来的路，比敲钟难走得多。邮箱：215114768@qq.com相关词条:铝皮保温     隔热条设备     钢绞线厂家玻璃棉    泡沫板橡塑板专用胶

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