曦智科技（01879.HK）港股上市日度涨380；沐曦股份（688802.SH）A股上市日涨750；MiniMax（00100.HK）港股上市后市值度碎裂3500亿港元包头不锈钢保温厂家 。

这些刷屏老本市集的名字背后，站着同个“捕手”——上海孚腾私募基金管束有限公司（下称“孚腾老本”）。

公开尊府示，这成立于2022年的上海国资配景投资机构，仅用四年时候便管束限制碎裂440亿元，在AI芯片、大模子、封装等时弊赛谈上经常射中头部格式。当众人老本追赶AI激越时，孚腾老本已通过提前布局，成为这波波澜中引东谈主介意的投资“操盘手”之。

从曦智到沐曦，孚腾助力国产AI产业链发展

2026年4月28日，“众人AI硅光芯片股”曦智科技登陆港交所。上市日，该股开盘价达880港元/股，较刊行价183.2港元/股飙升过380，推崇惊艳。随后，涨势不减，5月7日，股价是度冲至1050港元/股，较刊行价累计高潮约473。斥逐5月11日收盘，虽股价回调至874港元/股，但还是处于位。

把柄弗若斯沙利文尊府，这成立于2017年的企业，是唯终了大限制营业化的立Scale-up光互连处置案供应商。2025年以7920万元收入占据立供应商市集88.3的份额。

对孚腾老本而言，这不仅是又个IPO里程碑，是次投资果的考证。据公开报谈，孚腾老本在曦智科技这单上重仓干预2亿元东谈主民币，并担任董事席位。

招股线路书示，四肢国孚航的施行事务合伙东谈主（平凡合伙东谈主），孚腾老本通过国孚航抓有曦智科技100.22万股，抓股占比2.18。按861港元/股估算，对应市值约8.6亿港元，浮盈接近7亿港元，为上海国资母基金带来可不雅的财务讲述。

就在曦智科技上市前几天，孚腾老本已投的另国产GPU少壮沐曦股份在A股上市，刊行价104.66元/股，上市日涉及895元/股，涨幅750。斥逐发稿前，沐曦股份股价虽有所回调，但仍达787.5元/股。

据公开信息，孚腾老本较早布局了沐曦股份。招股线路书示，2025年2月，国孚航及多机构参与沐曦股份六次增资，取得7.9万股股份，入股价钱为1264.26元/股，共计干预约9987万元。刊行后，国孚航抓有193.19万股，抓股比例为0.48。如以此狡计，对应的新市值为15.20亿元，孚腾老本在该格式上的浮盈过10亿元。

在AI大模子赛谈，孚腾老本对MiniMax也下了“重注”。公开尊府示，孚腾老本投了Pre-B+和Pre-B++轮融资，是早期及中期融资的中枢投资东谈主。2025年，MiniMax以165港元/股刊行上市，两个月内盘中股价涉及1330港元，总市值度碎裂3500亿港元。斥逐面前包头不锈钢保温厂家 ，MiniMax的股价仍在725港元/股。把柄招股线路书，国孚航、上海魔豆创业投资合伙企业（有限合伙）共计抓有约0.41的股份，对应的新市值约为9.5亿港元。

在封装赛谈，孚腾老本于2024年牵头对盛合晶微进行计谋投资，支抓其上海临港格式建树。投资后年多时候，盛合晶微IPO进度进，从请求获受理到敲钟上市仅用时6个月。四肢计谋投资东谈主，孚腾老本在该格式上不仅为基金投资东谈主带来财务讲述，通过整合产业链资源，动盛合晶微与头部GPU企业张开合作。

此外，孚腾老本还布局了已进入上市经过的集成电路大硅片企业奕斯伟材料。从2025年10月到2026年4月，孚腾老本已有沐曦股份、曦智科技、MiniMax、盛合晶微（688820.SH）、西安奕材（688783.SH）五被投企业终了IPO。

“捕手”是怎么真金不怕火成的

以国资为底，却用市集化法跑出了堪比顶VC的“射中率”，这概况是孚腾老本这类创投公司的特之处。

面，财经崇尚到，孚腾老本的多笔投资是在市集低谷期的非共鸣时刻“扣下扳机”。在多个公开采访中，孚腾老本团队将得胜归因于在市集低点时的轻佻动手。“真话实说，两年前大部分东谈主对科创的信心是不够的，大还在用传统的PE算账逻辑去看这些硬科技企业。”孚腾老本总司理、管束合伙东谈主费飞曾这么复盘。

从公开尊府看，该公司聚焦上海三大先产业链，辞别是集成电路、生物制药与东谈主工智能三大中枢赛谈。其中不少意见齐在早期介入，举例孚腾老本参与了沐曦股份上市前的B轮融资和Pre-IPO轮融资；孚腾老本与上海国投旗下另主体共同投了MiniMax的Pre-B+和Pre-B++轮融资。

财经从孚腾老本主要发起上海国有老本投资有限公司（下称“上海国投”）获悉，除计谋项基金外，该公司初创期格式（天神+种子轮）投决及出资数目占比近20；投决A轮及昔时格式占比75；投决B轮及昔时格式占比90。

早期介入带来的收益率互异非常著。以曦智科技为例，招股线路书示，A轮每股成本为8.5元至9.44元，B轮高潮至47.49元至48.48元，而到2025年4月的C4轮融资，每股成本已升至99.78元。早期投资者与后期进入者的成本差距可达10倍。

孚腾老本团队以为，投资的内容是赚取“Beta”的钱。投资行业资历过互联网、转移互联网两波波澜，而当今，东谈主工智能恰是三波大“Beta”的爆发期。在这种机遇面前，任何短期的财务算账齐得微不及谈，实在伏击的是“肯定科技翻新带来的永恒价值”。另面，从公开动作来看，孚腾老本并不得志于单纯的财务投资，而是积探索CVC模式，与已投企业合作建树基金，度绑定产业链。举例，孚腾老本与智元机器东谈主结合发起，复星集团、永达集团等行业头部企业共同参与建树上海具身慧智科技有限公司，设备保温施工门处置机器东谈主“后公里”的场景落地问题。

在赛谈聚焦与投资步骤面，孚腾老本相似有着明晰的逻辑。在屡次罗致媒体采访时，其团队提议，按照英伟达CEO黄仁勋提议的AI五层表面（动力层、芯片层、组网层、大模子层、诈欺层），已在五个层布局投资了50多企业。面对估值格式，孚腾老本保抓放心。“要是企业具备雄壮的增漫空间包头不锈钢保温厂家 ，况兼在所处赛谈处于对先地位，即使是估值格式，也会参与投资。但要是是估值脱离基本面、短期内连气儿跳涨的企业，团队会抓放心和严慎的格调。”费飞在罗致媒体采访时说。

透视“耐性老本”

从宏不雅和永恒的视角看，孚腾老本的崛起是上海“国资创投”更正的个缩影，孚腾老本偏激背后的上海国资体系，打算远不啻于财务讲述。要是只看到账面上的浮盈，可能低估了其底层逻辑。

连年来，多AI产业链企业接踵上市并在老本市集推崇亮眼。除上述几企业，主攻AI药物研发的英矽智能（03696.HK）、耕GPU的壁仞科技（06082.HK）、国产通用GPU代表天数智芯（09903.HK），均在近半年内完成上市。

梳理这些AI企业信息，其背后齐有上海国资的身影。上海国投、上海集团有限公司（下称“上海”）、上海国盛（集团）有限公司、上海临港经济发展（集团）有限公司（下称“临港集团”）、上海浦东翻新投资发展（集团）有限公司……

以往国资LP被视为“抉剔的出资东谈主”，如今，国资正在通过孚腾老本这类市集化载体，探索条“国资配景、市集运作、产业向”的新路。以上海国投为例，本年季度新设基金5只、扩募基金2只，新增限制近150亿元。动壁仞科技、MiniMax等9个格式在港交所、科创板上市。

稀奇的鼓动结构构筑了特的产业雷达。以孚腾老本为例，该创投公司成立于2022年1月，由上海国投四肢主要发起东谈主，结合临港集团、上汽集团、宁德时期、哔哩哔哩等产业集团和投资机构共同建树。孚腾老本董事长陆雯，同期担任上海国投公司党委委员、总裁。这种架构使得孚腾老本具备了获取产业信息和政策向的“雷达”。

而这智商，在刻下AI投资的稀奇环境下得尤为时弊。当下的市集正濒临个执行逆境，格式估值偏，单机构难以立连接。此时，国资力量的介入有意于“组局”。

在近期次投资峰会上，上海国投孚腾老本施行董事陈雨沁坦言，大结合组局入局早期格式，抱团衔尾、结合出资，才智共同稳住企业估值，整合质产业资源，助力企业稳步发展。

“组局”的带动应正在体现。财经近日从上海国投获悉，季度完成三批先基金的子基金彩选，拟投资金额近50亿元，基金总限制220亿元，放大倍数近5倍。除计谋项基金外，其余市集化子基金概括放大倍数近9倍（其中放大倍数5倍以上的子基金10只，投决金额11.8亿元，占比70.4）。

此外，这波AI创业对传统VC的依赖度正在裁减，算力、Token、流量和公论崇尚力比资金为紧俏。圳位创投东谈主士向财经暗示，创业者追赶Token与流量的逻辑，与当年转移互联网争进口并内容区别。论资金来自国企、民企照旧外资，钱本人度同质化，将来投资机构必须复兴的问题是：除出资外还能提供哪些互异化价值与落地工作。

“面前算力的稀缺也不错从价钱上窥见脉络，以B300现货为例，3月中旬圳市集单价430万元，4月初涨至505万元，昨日报600万元，今天已来到620万元。”上述创投东谈主士补充说。

面对创业者对算力、Token等非资金资源的渴求，传统VC的弹药库得有些单。而在这面，国资概况具备势。大齐国资旗下的创投契构并非简便注入资金，而所以“产业贯串器”的角，在本事攻关、场景对接、生态协同等面抓续发力。

这点在孚腾老本的具体布局中体现得尤为径直。陈雨沁暗示，孚腾老本从本年运行门成立了两产业平台公司，中枢聚焦两件事：是算力与Token关联业务，二是布局具身智能赛谈。“咱们和智源询查院成立合股公司，同期也和多中小企业结合落地Token域合作布局。”陈雨沁称。

多案例也能佐证这想路。以MiniMax为例，上海旗下的上海国私募基金管束有限公司，在投资后带着企业团队逐对接上海列国资机构，引企业加强原土化抒发，匡助其得胜得回后续多上海国资的加抓。智元机器东谈主则是另条旅途。上海国投与其刚烈合作公约，将围绕金融赋能、产研协同、场景落地、生态构建等面张开度合作，共同动具身智能的本事碎裂与限制化诈欺，助力上海造众人先的智能机器东谈主产业集群。壁仞科技2020年入驻临港浦江科技城，2024年与临港集团、数码港结合发起成立“沪港东谈主工智能产业加快定约”，与MiniMax等企业造成产业协同。

具计谋纵的是其投资组合里面的耦合应。举例，沐曦股份的GPU算力可供MiniMax、阶跃星辰的大模子考试使用，智元机器东谈主的具身智能业务则依赖大模子的算法撑抓。这种被投企业间的需求内轮回，在定程度上有助于裁减单个企业的外部获客成本。

估量将来，大齐机构仍聚焦硬科技赛谈。举例，上海国投暗示，将跨越明确主攻向，向集成电路、东谈主工智能等硬科技域抓续化。资金65投向集成电路行业，25投向东谈主工智能行业。 举报 财经告白合作，请这里此内容为财经原创，著述权归财经通盘。未经财经籍面授权，不得以任何式加以使用，包括转载、摘编、复制或建立镜像。财经保留讲究侵权者法律包袱的职权。如需得回授权请联系财经版权部：banquan@yicai.com 文章作家

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