好意思团季度功绩击溃华尔街悲不雅预期黄石设备保温，成为公司走出价钱战泥潭、盈利平常化的要紧信号。

据华尔街见闻著述写谈，6 月 1 日，好意思团公布的新财报示，好意思团 2026 年 Q1 营收 910 亿元，经调度净蚀本 49.7 亿元，25 年 Q4 为蚀本 151 亿元。受竞争加重影响，中枢土产货交易由盈转亏，营销开支激增 51.1 至 230 亿元。新业务收入增 21.3，蚀本收窄。

6 月 2 日，据追风交游台音问，摩根士丹利和瑞银在新研报中指出，中枢财务数据开释出个明确的信号：焦躁的外价钱战正在降温，公司的盈利才能正以预期的速率回反正轨。

与此同期，季度，好意思团合座蚀本大幅收窄，即时配送业务的单元经济益（UE）著，外客单价（AOV）与商场份额双双企稳。这意味着好意思团正从"钱换增长"的泥潭中抽身，中枢逻辑已从担忧现款流糟蹋转向利润率彭胀与新业务率普及。

基于此强壮弘扬，摩根士丹利与瑞银双双重申看多态度：大摩防守"配"评及 120 港元策画价，瑞银防守"买入"评及 128 港元策画价。两大投行致觉得，好意思团二季度外业务有望罢了盈亏均衡，盈利平常化之路还是开启。

摩根士丹利：蚀本收窄速率预期，上调 CLC 盈利预测，策画价防守 120 港元

摩根士丹利在新发布的研报中，将好意思团评防守为配（Overweight），策画价防守120 港元（对应 2027 年预期市盈率 18 倍），并将 2026 年中枢土产货交易板块（CLC）运谋利润预测上调 12，以反馈外 UE 蚀本收窄速率快于预期。

季度功绩预期的中枢开动黄石设备保温

摩根士丹利指出，季度大的正面惊喜来自即时配送业务的蚀本收窄。CLC 运营蚀本为 20.30 亿元，大幅于摩根士丹利预估的蚀本 42.68 亿元及商场致预期的蚀本 43.76 亿元，出幅度达 33.3。合座 CLC 运谋利润率为 -3.2，较上年同期收窄 24 个百分点。

外 UE：二季度有望罢了盈亏均衡

摩根士丹利掂量黄石设备保温，二季度 CLC 运谋利润将转正至约 30 亿元东谈主民币（含会员投资），即时配送业务合座蚀本将越过收窄至约 4.37 亿元（其中外盈利约 3.13 亿元，闪购蚀本约 7.50 亿元）。

贬责层走漏，外 UE 在 4 月和 5 月已罢了盈利，6 月走势则取决于 618 促销四肢的力度。摩根士丹利觉得，好意思团相对阿里巴巴的外单元经济势在季度已越过扩大至每单约 3 元东谈主民币（四季度为 2 元），竞争时势已基本趋于褂讪。好意思团在客单价 30 元以上订单中的商场份额防守在 70，概括 GTV 份额忖度约 60。

到店酒旅（IHT）：竞争压力犹存，利润率基本褂讪

摩根士丹利掂量，二季度 IHT 的 GTV 和收入增速与季度邻近，诀别约为 11 和 9，运谋利润约 43 亿元，运谋利润率环比褂讪在 25。在监管层面，有劲的战略复旧有望匡助好意思团越过普及星旅店商场份额，但到店餐饮业务仍靠近抖音捏续加大补贴带来的竞争压力。摩根士丹利掂量下半年利润率将基本褂讪，但将捏续关切竞争时势变化。

新业务：蚀本略有扩大，Keeta 化聚焦盈利

摩根士丹利掂量，二季度新业务运营蚀本将较季度小幅扩大至约 24 亿元（季度为 21 亿元），主要来自小象市（现在已进入 55 个城市）的彭胀及 Keeta 的捏续进入。香港业务已罢了捏续盈利，沙特阿拉伯的 UE 明提速，铁皮保温施工掂量将在 2026 年某个时刻点罢了盈亏均衡，并于 2027 财年盈利。摩根士丹利指出，好意思团将连续将 Keeta 业务的盈利置于商场彭胀之上。

瑞银：盈利平常化旅途明晰，上调 2027-2028 年盈利预测，策画价 128 港元

瑞银在新发布的研报中，防守好意思团买入（Buy）评，策画价防守128 港元（基于 SOTP 分部估值法），并在季度功绩发布后微调 2026 年预测，同期将 2027-2028 年每股盈利预测上调 15-19。

季度功绩：调度后运营蚀本大幅好于预期

瑞银指出，季度总收入同比增长 5.6 至 910.39 亿元，相宜预期。调度后运营蚀本为 41.46 亿元，大幅于商场致预期的蚀本 70.47 亿元，主要获利于即时售（闪购）UE 的著。非 IFRS 净蚀本为 49.68 亿元，好于商场致预期的蚀本 67.19 亿元，出幅度达 26.1。

外：客单价回升，份额企稳，UE 树立加快

瑞银对外业务捏积成见。季度外订单量增速约为 +8（同比），收入同比下落 7，但较四季度的 -10 有所，主要因补贴有所收窄。

在竞争层面，贬责层暗示，好意思团在订单量和 GTV 面相对阿里巴巴的商场份额捏续，外订单量 /GTV 份额防守在 55/60 以上，客单价 30 元以上订单份额防守在 70。

瑞银相当指出，自 3 月以来客单价（AOV）出现为明的回升，这被归因于好意思团强的用户粘及用户对补贴的明锐度缩短，从而动 4 月和 5 月的盈利才能。但 6 月可能因 618 促销四肢而有所回落。

瑞银掂量，外业务将在二季度罢了接近盈亏均衡（对比季度每单蚀本约 0.9 元东谈主民币），受益于故意的季节身分；但下半年因季节骑手补贴增多，UE 可能略有回落。瑞银对 2026 年全年外 UE 的预测为每单蚀本 0.3 元东谈主民币。此外，监管层面对竞争的不息若越过减弱补贴，将带来 UE 的上行空间。

到店业务：竞争时势趋于分化，利润率保捏褂讪

瑞银对到店业务捏中成见。季度到店 GTV 增速约为 +12（同比），收入增速约为 +8（四季度为 +10），运谋利润率环比基本褂讪在约 25。胆小的宏不雅环境及抖音加大补贴的影响，在定过程上被好意思团削减非中枢品类补贴所对消。瑞银觉得，好意思团与抖音在品类上的互异化竞争策略日趋明，双均加介意盈利而非此前的强横竞争。瞻望二季度，瑞银掂量 GTV/ 收入增速防守在 +12/+8，利润率褂讪在 25。

CLC 合座：二季度运谋利润有望转正

瑞银掂量，二季度 CLC 收入增速将加快至约 +5（季度为 +0.1），运谋利润将从季度的蚀本 20.30 亿元转正至约 32 亿元东谈主民币。这预测已包含约 8 亿元东谈主民币的告白及会员权利进入（季度为 5 亿元），用于留下中枢用户。

新业务：Keeta 率普及，蚀本收窄

瑞银指出，季度新业务运营蚀本环比大幅收窄至 21.16 亿元（四季度为 46.50 亿元），主要受益于 Keeta 运营率的普及。瞻望二季度，瑞银掂量新业务蚀本将小幅扩大至约 24 亿元，主要由新进入商场的初期蚀本开动。

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