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　　文章来源：汇通财经

联系人：何经理

　　【 黄金白银的投资者，需要了解这件事：今天看到一个观点说，彭博商品指数再平衡，即将开始引发“被动基金”集中抛售黄金和白银。来看下这个事件，能对黄金白银产生多大影响，它到底是纸老虎，还是空头战神？

　　【先简单跟大家说下这个事件的核心：彭博商品指数每年都会做一次年度再平衡，核心是调整成分品种的权重，被动跟踪这个指数的基金，会跟着调整持仓，这就会引发集中的买卖动作。而2026年1月这次再平衡，黄金和白银因为之前连续三年跑赢，导致权重超标了，所以已确定要被下调。

　　这里有2组关键数据须重点关注，根据机构测算，这次调整会引发被动基金集中抛售，其中黄金的抛盘规模大概占其期货市场未平仓约的3%，对应卖盘金额约65亿美元；而白银的抛压更猛，抛盘规模占到其未平仓约的9%，这个比例是黄金的3倍，意味着白银面临的短期压力要大得多，这也是市场担忧的点。接下来咱们结图表，一步步把这事拆明白。

　　【如图片1所示，这是彭博商品指数调整的核心影响时间点，大家可以清晰看到整个事件的时间线：

　　先是2025年10月30日，彭博已经公布了2026年的调整方案，这时候市场就开始预判资金流向，有些机构可能已经提前“抢跑”操作了；然后到2025年12月中下旬，各大机构会陆续发布抛压测算报告，市场情绪会更敏感；关键的窗口是2026年1月8日到14日，这5天是集中执行期，被动基金要完成调仓，也是刚才说的黄金3%、白银9%抛压集中释放的时候；1月15日之后，调整完成，金银走势就会回归基本面主导。搞清楚这个时间线，才能判断不同阶段该怎么应对。

　　【如图片2所示，这是过去几年彭博商品指数调整对应的市场反应，从表格里能发现两个关键规律：一，权重下调不代表金银一定跌，比如2024年和2025年，金银权重都是下调的，但集中执行期内反而都是上涨的；二，公布日到执行前的市场表现很关键，2023到2025年这三年，公布后到执行前金银都涨了，说明机构会提前消化影响。只有2022年因为美联储加息预期太强，基本面利空压过了技术面，金银才在整个周期内下跌。不过要注意，今年白银9%的抛压比例是近年较高的，即便有历史规律参考，白银的波动风险也比黄金大得多。所以这次调整是不是真的会打压金银，不能只看权重下调，还要结当下的基本面，同时重点警惕白银的短期波动。

　　【接下来是实操层面，不同市场环境下该怎么操作，咱们分两种情况看。

　　如下，图片3所示，这是强承接市场的操作方案。强承接的核心就是基本面利好，比如美联储降息预期明确、地缘风险升温，再加上1月本来就是金银的季节强势期，市场能接住被动抛压。这种情况下，再平衡前不用慌，适度降低杠杆保留核心多头就行；执行期如果金银回调3%-5%，还能小仓位加仓；调整后如果价格快速企稳，再恢复正常仓位跟着基本面持有就好。这里要再次强调，白银这次有9%的抛压，波动会比黄金剧烈得多，所以白银的止损要比黄金更严格，避免被短期波动洗出去。

　　【反过来，如下，图片4所示，这是弱承接市场的操作方案。如果全球经济复苏超预期，美联储迟降息，基本面没什么利好，季节买盘也乏力，那被动抛压就可能引发连锁平仓。这种情况就保守很多：再平衡前就要大幅降仓，设备保温施工尤其是面临9%抛压的白银，甚至可以直接平仓，避免硬抗；执行期里须坚决止损，黄金回调超5%、白银超10%就直接清仓，千万别盲目抄底；调整后也保持空仓观望，等形成新的上升趋势再介入。【除了彭博商品指数，还有一个关键变量不能忽略，就是标普高盛商品指数。

　　如下，图片5所示，这是两大商品指数的核心特征对比。重点看两个差异：一是权重规则，彭博商品指数有明确的权重上限，所以金银须下调，而标普高盛商品指数是按产量加权，没有强制上限，大概率不会大幅下调金银权重；二是执行窗口重，两者都是1月8日到15日左右调整。这就有个套利机会，如果标普高盛商品指数不怎么调金银，那彭博商品指数的被动卖出和标普高盛商品指数的无抛压，可能会让金银出现短期价格偏离，这也是咱们评估影响时要考虑的叠加果。不过对普通投资者来说，重点还是关注金银自身的抛压差异，尤其是白银9%的抛压风险。

　　【 后来对比看一下这两个商品指数的走势。

　　如下，图片6所示，标普高盛商品指数SPGSCI，从2009年初到2025年底，这大约17年时间的走势，大致是在250到800附近宽幅震荡。

　　如下，图片7所示，是彭博商品指数BCOM，它形象展示了 从1960年到2025年底，这65年时间的商品指数走势，从二三十附近，高涨到了700附近。图中红色箭头那里差不多是2009年初，可以看到，相比于标普高盛商品指数，BCOM的这17年走势的朝上运行势头更为明显，也更为贴大宗商品真实的走势。两者的差异，根源就在于两者的计算方法上。

　　其实两者各有千秋：彭博商品指数结交易量和总产值加权，既兼顾了市场流动，又能反映产业真实价值，适普通投资者跟踪大宗商品整体市场走势；标普高盛商品指数采用产量加权，更贴近全球商品的供给格局，对能源等产量主导型品种的价格变动反映更为精准，能为聚焦产业供给端的投资者提供更贴的参考。

　　【 总结一下，彭博商品指数再平衡对金银的打压，更可能是“纸老虎”而非“空头战神”，但白银要例外看待，毕竟9%的抛压规模摆在这，短期波动风险远大于黄金。核心原因是，再平衡的影响是短期技术的，终还是看基本面和季节。如果当下降息预期、地缘风险这些利好还在，1月的季节买盘就能对冲大部分抛压；只有基本面利空占优时，才需要警惕回调。操作上不用盲目恐慌，但要区别对待金银，对白银的仓位控制和止损要更严格，跟着时间线，结市场承接力灵活应对就好。

　　本文仅是从理论角度分析多空，仅供参考，不作为交易依据。

　　本文为汇通财经析若原创，版权所有。

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责任编辑：朱赫楠

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