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开首 | 野马财经
作家 | 孙梦圆
入局算力，能否接住泼天的郁勃？
宣布鲸吞280亿秦淮数据后，5月6日，东阳光（600673.SH）又接下了190亿元的算力大单。
公告称，东阳光控股子公司东莞东阳光云智算科技有限公司与某企业A公司签署的《算力管事采购框架合同》，合同展望总金额区间为160亿元至190亿元（含税），合同期限为合同商定的订单验收通事后60个月。
东阳光暗意，本次大额算力管事合同的得胜签署，不仅为东阳光算力业务板块锁定了巩固且恒久的收入开首，成为公司耕智算管事域、夯实算力业务中枢竞争力的要道里程碑，为公司造苍劲的二增长弧线奠定坚实基础。
音信出，东阳光收货两连板，7日股价报42.83元/股，市值站上了1289亿元的位。
但市集也对这笔买质疑声满满，先，架构存疑：相干刚斥资280亿收购老练算力钞票秦淮数据毋庸，却让功绩的空壳子公司连续精巧“A公司”百亿大单，布景成谜令东说念主联思海南华铁（维权）“烂尾”前车之鉴。其次，资金承压：公司欠债率66，净利绵薄，却需全额垫资数十亿买管事器，且回款周期长达五年，旦融资受阻致录用脱期，客户便可责解约。三，条目尖刻：通盘风险由上市公司扛，稍有差池需赔付20额走嘴金，而客户保证金、预支款，走嘴成本低。
对此，东阳光董秘办在对“蓝鲸新闻”的回复中强调，东阳光的订单曾经生，与海南华铁“莫得可比”。对于收购秦淮数据及百亿大单的前期过问资金开首，公司暗意领悟过自有资金、金融机构融资、在二市集上募资等多种式筹措，不错预期。
影响力商议院与IP委员会主任陈彦颐分析指出，东阳光虽有190亿算力过问，但通过将这些器具组合，可将单信用风险拆解为开采、收益权、运营才气的多层订价，诱骗不同风险偏好的资金入场。
图源：罐头图库
接下百亿精巧订单
东阳光集团1997年由张中能创立，初主营铝箔加工业务，2020年11月首创东说念主离世后，其子张寓帅接办上市公司相干权利，2025年12月，奉陪母亲郭梅兰转让股权，张寓帅崇拜成为公司执行适度东说念主，为止2026年4月28日，持股31.32。
值得提的是，子母二东说念主曾以400亿元身位列《2025胡润百富榜》146位，稳坐“东莞富”宝座。在《2026年胡润大家富豪榜》中，张寓帅族再以440亿元身价登顶“东莞富”。
公告中，东阳光仅以“A公司”代称结合，未走漏其称号、布景、算力需求合理等中枢信息徐州储罐保温厂家，仅走漏该公司为有限包袱公司，照章存续且筹备平素，具备细致的资信情况和践约才气。
对此，东阳光面在回复媒体时暗意，本次交往敌手相干信息因买卖守秘商定暂不合外走漏，同期公司已严格完成对结合的尽责访问，充分核查了对天禀、资信实力和过往践约情况，评估其践约才气可靠、及格调险可控。公司严格依规履行信息走漏义务，在不抵牾买卖守秘的前提下，会实时走漏形态进展，充分保险中小鞭策知情权与公司资金安全。
按合同商定，东阳光云智算负责采购并部署能算力管事器，据A公司要求的时代所在，对开采进行测试、压测并上架，A公司完成验收后由东阳光云智算提供全周期运维管事，并以租出式向A公司录用算力资源，A公司按月向东阳光云智算支付算力管事费。
而合同同期指出，本合同项下算力管事需完成录用、验货、验收三个步调，并经 A 公司阐明及格后可崇拜践约计费。若东阳光云智算提供的算力管事因能所在、部署质地、动手巩固、硬件合规等原因出现录用欠亨过、验货欠亨过或验收欠亨过情形，经整改后仍法欣慰 A 公司商定尺度的，A 公司有权单捣毁对应订单或本合同，且需承担走嘴包袱，将致公司相干管事法结算、收入法阐明、已过问资源靠近损失风险，进而对公司财务气象及筹备完了产生不利影响。
也即是说，东阳光面需要保证算力达标后，A公司才可践约计费。
对此，东阳光面也在回复媒体时暗意，针对验收欠亨过、客户单解约等潜在风险，公司已设置全进程闭环管控机制：是对结合开展尽责访问，对资信细致、践约才气强；二是合同严格商定月度验收、按月支付机制，按节点分批过问，既保险全过程质地贬责，也从起源适度现款流与过问回收风险；三是形态履行阶段与客户保持频对接，提前明确时代所在、验收尺度与部署节点，全程同步程度、实时化，大功令裁减验收分歧与解约风险。公司将以严格践约、郑重风控为前提，确保形态安全落地、恒久巩固运营。
值得重视的是，这次百亿大单的签约主体“东阳光云智算”，是个诞生还不到1个月的公司。
天眼查App示，2026年4月15日，东莞东阳光云智算科技有限公司诞生，法定代表东说念主为周林，注册本钱1亿东说念主民币，筹备范围包括互联网数据管事、大数据管事、信息系统集成管事等，由东阳光、吴静共同持股。
图源：天眼查
从业务来看，东阳光自己的业务掩饰电子元器件、化工新材料、端铝箔、动力材料、液冷科技、具身智能六大板块，其中四大中枢制造业务为功绩主要撑持。但2019年后，公司营收透露疲软，归母净利润大幅回落，2023年出现年度失掉，扣非净利润曾经在2020年、2023年两次录得失掉。
2025年，公司总营收149.35亿元，归母净利润2.75亿元，同比下落26.54。单季度来看，公司在2025年四季度出现大幅失掉，失掉规模对消前三季度盈利，全年功绩承压。
剔除上述两项投资的影响后，2026年季度，东阳光归母净利润3.52亿元，同比增长22.5。对此，公司诠释主要受益于主业制冷剂行业的压根。供给端，三代制冷剂实施配额管控，而卑鄙需求稳步栽培，供需形态赓续趋紧，动居品价钱稳步上行，为利润增长提供了有劲撑持。同期，公司以互异化居品为握手，化与政策客户的结合，动中枢居品销量稳步增长。
280亿鲸吞秦淮数据
由于自己功绩承压，东阳光集团连年来正握住加码AI算力域，寻找二增长弧线。
2025年9月，东阳光控股鞭策圳市东阳光实业发展有限公司（下称“东阳光实业”）宣布牵头收购秦淮数据区沿途业务。
图源：罐头图库
据悉，秦淮数据是乃至亚太地区先的大规模算力基础步调运营商，亦然字节杰出的核默算力供应商，为止2025年5月徐州储罐保温厂家，其运营数据中心总IT容量达782MW，在IDC管事商玄虚名次中位居二。这曾登陆纳斯达克、被贝恩本钱特有化的企业，终被纳入东阳光布局。
为进这次收购，东阳光实业于2025年7月18日，铝皮保温与控股子公司宜都市东阳光实业发展有限公司（下称“宜都东阳光实业”）各出资50，共同设置宜昌东数号投资有限包袱公司（下称“东数号”）——该公司是门为收购秦淮数据设置的持股平台，诞生初期注册本钱仅20万元。
东数号诞生两个月后，收购接头崇拜走漏：由其全资孙公司“东数三号”作为班师买，收购秦淮数据股权。上市公司东阳光以出资34.5亿元、持股30的式参鞭策数号，成为其二大鞭策，彼时仅作为“副角”参与这场并购。
2026年1月16日晚间，这场斥资280亿元的收购崇拜交割完成，被誉为连年来亚洲地区算力基础步调域规模大的收购案之。
交割完成不到个月，即2月5日，东数号鞭策结构发生变，终形成19名鞭策的形态，其中包括6国资鞭策、2上市公司（东阳光和平潭发展（000592.SZ）），以及11著名私募基金，包括佛山金控旗下佛控汇创股权投资结伙企业、上海云锋新创投资贬责有限公司等。
值得情切的是，上海云锋新创由虞锋、马云分辨持股60、40，马云的参与为这场本钱布局增添了多思象空间。
这次鞭策变后，东数号注册本钱由20万元增资至115亿元，股权随之踱步，成为实控东说念主状态，这也增多了东阳光后续收购东数号的难度。
据《经济不雅察报》报说念，19路投资入鞭策数号，中枢所在均为秦淮数据，短期内出售股权的可能低，若将来东阳光接头控股，巧合率将靠近的控股成本。
图源：罐头图库
据香颂本钱董事沈萌分析，借助私募基金平台开展收购，可继承较杠杆，减少自有资金占用。现时AI高潮下，数据中心成为投资热门，且使用率细致，具备巩固现款流，安妥企业接办布局。
新的音信是，据东阳光5月5日发布的公告，东阳光收购东数号70股权的事项正在有序进中。该交往完成后，东阳光将杀青对秦淮数据的并表，公司功绩有望迎来进步栽培。
林先平则指出，“东数号”多层SPV（独特观点实体）架构引入19名鞭策，明股实债嫌疑凸起，该模式虽暂时将债务表外化，裁减当期欠债率，但鞭策多要求固定答复与退出保险，实质为隐欠债。将来上市公司若全额收购东数号剩余股权，表外债务将皆集回表，重复秦淮数据整合成本，或激发债务皆集兑付、财务用度激增，使本已企的杠杆濒临失控。
他进步分析称，举座看，公司证券投资与并购架构均激进，在欠债、弱现款流下，双重风险易交叉引爆。短期需伏击减持波动证券、压降杠杆；恒久应范例SPV运作，范表外风险回溢，不然财务逆境将赓续恶化。
钱从那儿来？
论是接下算力大单，照旧鲸吞算力巨头，东阳光都需要笔不小的支拨，问题是，从现在公司的财务气象来看，算力的过问，真实压力不小。
东阳光的公告中提到，本次算力管事合同的履行需要公司前期过问多数资金用于采购能管事器等硬件开采，可能通过自有资金、金融机构融资等多种式筹措，将产生较大的财务成本。若公司未能有适度融资成本，或将来市集利率发生不利变动，致财务用度出预期，将对公司相干年度的净利润产生定影响。
对于具体融资结构，东阳光在回复媒体时暗意：“东阳光云智作为为公司控股子公司，依托母公司郑重的筹备现款流、良的主体资信以及完善多元的融资渠说念，重复现时国对算力产业的金融政策补助，母公司举座财务气象健康、资金统筹与改动才气强，能够充分保险形态落地的资金需求。”
从账面来看，东阳光2026年季报示，公司营收42.49亿元，同比增长26.95；但归母净利润仅1.19亿元，同比大幅下滑57.1。尽管主营收入杀青著增长，但其归母净利润却出现腰斩。
功绩“增收不增利”的主因，是两项与当期执行筹备班师相干的账面减项：是阐明了达1.76亿元的股权激励用度，二是所持上市公司股权因股价波动产生了0.57亿元的公允价值变动损失。这两大减项共计达2.33亿元，严重挤压了主营增长本应带来的利润空间。若剔除这两项非不时要素，公司执行筹备净利润约为3.52亿元。
债务与财务用度面，为止2025年末，公司有息债务余额155.14亿元，较期初118.2亿元增长31.25，钞票欠债率升至66.07。短期偿债端，年内到期有息欠债包含银行贷款98.85亿元、非银行金融机构贷款7.85亿元，同期账面货币资金却唯有52亿元。
尽管此前因股票投资出现失掉，东阳光仍于4月10日发布公告，拟使用不外8亿元自有闲置资金络续开展托福快活。公司暗意，此举是在确保日常筹备与资金安全的前提下实施，观点是提闲置资金使用率、增多收益，该托福快活事项的投资范围为安全较、风险可控的快活居品，不会对主营业务发展酿成影响。
与此同期，公司还在握住拉担保额度。
公晓谕，2026 年季度，东阳光新增担保金额共计34.27亿元，同期捣毁担保17.23亿元。为止2026年3月31 日，公司提供担保余额为 129.71亿元。为止2026年4月28日，公司对外担保总和公司近期经审计净钞票的 ；对钞票欠债率过 70的控股子公司提供的担保金额占公司近期经审计净钞票的48.26。
而回思此前秦淮数据的收购中，东阳光的大部分资金源于并购贷款，通过刊行股份收购东数号缓解资金压力。
笔据公告走漏，东阳光与圳东阳光实业先是共同增资“东数号”，拟增资金额分辨为35亿元、40亿元；而后，东数号将前述增资款出资至下属全资子公司上海东创将来数据有限包袱公司（以下简称“东创将来”），东创将来将出资款加贷款进步出资至其全资子公司宜昌东数三号投资有限包袱公司（以下简称“东数三号”）。
在筹措资金的过程中，东数号还引入了其他投资。2025年11月，东阳光称，投资东说念主、买等商定累计出资和支付112亿元款项，东创将来就本次交往签署并购贷款条约，后续将按照条约商定将168亿元并购贷款出资至东数三号。后，东数三号（东数号全资孙公司）作为班师管购主体，收购秦淮数据股权。
地址：大城县广安工业区为止2026年1月，东阳光已共计向东数号出资34.5亿元，同期，东数三号完成向支付共计280亿元的交往价款（含代扣代缴税款）。
陈彦颐分析称，算力租出的现款流错配，内容上是“重钞票前置、轻钞票回收”的时期结构矛盾。传统制造企业跨界入局，除了银行借款和母公司担保，产业里其实曾经形成几套老练的结构化融资和风险共担器具箱。
她进步指出，除银行借款外，主流作念法包括：是融资租出与售后回租，对冲期限错配；二所以恒久大单为基础刊行算力收益权ABS/REITs，提前变现巩固现款流；三是引入政府、厂商与云厂商共建产业基金，杀青“本钱扛钞票风险、运营扛时代风险”；四是借助芯片厂商的厂商金融与以租代购，裁减付压力。
不到半年，东阳光刚以 280 亿鲸吞秦淮数据、完成亚洲大算力收购，如今再掷 190 亿锁定算力大单。对于39岁的“东莞富”张寓帅而言，简直的考题在于：如安在杠杆压力下，同期足下数百亿的本钱并购与产业落地。你看好东阳光的算力幅员吗？指摘区聊聊。
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包袱剪辑：杨红卜
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