作家 | 铅笔谈 黄小贵

剪辑 | 铅笔谈 邹蔚

封面图 | ChatGPT 创作

音书来得太倏得。

科技金融巨头 PayPal 晓示，旗下 CVC（企业风险投资）PayPal Ventures 将逐步住手运营。

PayPal Ventures 通过三只基金投资了 80 多公司，三只基金缠绵边界为 8.5 亿好意思元（约合东谈主民币 58 亿元）。

PayPal Ventures 照旧暂停新投资，仍有少数职工支撑现存被投公司；PayPal 还在商酌通过二商场出售部分握仓。

PayPal Ventures 的关闭，是母公司"减法政策"的部分。新 CEO 恩里克 · 洛雷斯本年 3 月接办后，但愿借助 AI 简化经由，辩论在改日两到三年本心约 15 亿好意思元。

PayPal 股价照旧从 2021 年中点着落过 80。它的中枢支付业务压力很大，股价恒久低迷。按新往还数据，PayPal 股价约 45 好意思元，市值约 417 亿好意思元。

要是 PayPal 不放胆改日，就莫稳妥今了。

战绩不俗，生错了期间

PayPal Ventures 不是名之辈。

按照 PayPal Ventures 官网先容，它累计通过三只基金，投资了 80 多公司，总边界 8.5 亿好意思元，笼罩金融干事、数据、安全、基础才能、AI、区块链和蓄积安全等多个向。

这些域甘孜不锈钢保温，基本即是往日十年金融科技热的舆图。

PayPal Ventures 开首：蓄积

其中个经典案例是 Plaid。

Plaid 作念的事情很通俗，但很重要：让用户把银行账户安全相连到各式金融 App。你用个答理 App、股票 App、支付 App，要把银行账户接进去，背后每每就有 Plaid 这类基础才能。

2018 年，Plaid 完成 2.5 亿好意思元融资，估值达到 26.5 亿好意思元。2020 年，Visa 晓示将以 53 亿好意思元收购 Plaid。天然这笔往还其后因监管压力等原因终止，但 Plaid 照旧证明了件事：金融科技值钱的。

另个案例是 Divvy。

Divvy 作念企业开销守护。通俗说，即是把企业信用卡、预算限度、报销守护、财务软件放到个系统里。2021 年 1 月，PayPal Ventures 投资 Divvy。几个月后，Bill.com 以约 25 亿好意思元现款加股票收购 Divvy。

还有 Happy Returns。

这公司措置的是电商退货问题。破费者网购后不郁勃，无须重新包、无须我方寄快递，不错把商品拿到线下 Return Bar 退掉。2019 年，PayPal Ventures 投资 Happy Returns。2021 年，PayPal 径直收购 Happy Returns。再其后，UPS 在 2023 年晓示从 PayPal 手里收购 Happy Returns。

PayPal Ventures 不是 " 有钱应酬撒 "，投资如故相对的。

它像 PayPal 的外部雷达，它帮 PayPal 看见：绽开银行、企业开销、逆向物流、加密托管、镶嵌式金融，哪些会变成下代支付和金融基础才能。

但雷达再好，也要看母舰有没多余力连接开。

好意思国 CVC 大退守

PayPal Ventures 被放胆并不是个案甘孜不锈钢保温，而是好意思国科技企业在利率环境和盈利压力下减轻阵线。

2024 年，电信巨头 Verizon 旗下的 Verizon Ventures 住手新投资，其主要进展东谈主下野，只留住少数职工守护现存名目。这个部门树立于 2000 年，投过 42 公司。

通用电气的动作。

GE Ventures 树立于 2013 年，曾投资数百医疗、动力和工业科技创业公司。2019 年，陷债务和业务重组的 GE 试图举座出售该部门，其时近 100 公司组成的投资组合，账面净值约 5 亿好意思元。由于企业风投金钱离开母公司后失去政策协同，商场瞻望往还可能要七折，以致五折。举座出售失败后，GE 改为断绝处理，先出售 16 项医疗科技投资，又在 2020 年掉 11 项科技公司股权。

GE 的选拔代表了 CVC 现实的面：母公司顺风时，创业投资是 " 更始雷达 "；母公司需要还债时，它即是不错出售的非中枢金钱。

媒体巨头 Comcast 曾经消灭企业风投部门的立建制。2020 年，公司把守护约 7.7 亿好意思元的 Comcast Ventures 并入企业发展部门，投资范围从医疗等外围域重新收回到媒体和电信主业。

低价航空公司 JetBlue 则选拔径直把 CVC 掉。2025 年 5 月，JetBlue 将树立于 2016 年的 JetBlue Ventures 出售给航空金钱守护公司 SKY Leasing。该部门已投资 50 多旅游、旅店和交通科技公司，往还后更名为 SKY VC。

JetBlue 或然以为投资团队莫得价值。违抗，它可能以为，铝皮保温这支团队离开航空公司的金钱欠债表，取得外部成本后，反而容易发展。

肖似逻辑也出当今波音和英特尔身上。波音把 HorizonX 交给 AE Industrial Partners 运营，我方动作出资东谈主和产业伙伴连接参与；英特尔则曾辩论把守护金钱过 50 亿好意思元的 Intel Capital 分拆出去，让其取得外部资金，同期裁减母公司的成本包袱。

这些案例背后，并不是好意思国企业倏得不需要更始了。

违抗，它们运转严格地辞别三件事：什么必须由集团我方限度，什么不错通过相助取得，什么应该交给商场化基金。

好意思国 CVC 正在从 " 平常撒网 " 转向三条道路：与主业关的名目出售，能径直产生协同的投资并入企业发展部门，有投资能力但占用母公司成本的团队则分拆立。

CVC 狂投硬科技

而在，CVC 正以违抗的轨迹运行。

截止 2026 年 6 月，华为哈勃投资已累计投资 140 多公司，重复华为径直投资共 176 ，其中 70 以上聚焦半体，笼罩材料、开导、EDA、遐想、封测全链条。哈勃的投资有筹办与华为本清晰线度绑定——从碳化硅、光刻胶到刻蚀开导，那里被有被卡的风险，资金就流向那里。

车企的干预为激进。

比亚迪截止 2026 岁首累计投资约 100 个名目、金额达 400 亿元，12 已上市、10 在 IPO 审核中。从智元机器东谈主的东谈主形机器到帕西尼感知的六维力传感器，从地平线的智驾芯片到速腾聚创的激光雷达，比亚迪沿着 " 感知 - 推行 - 限度 " 全链条布局，造成 " 投资 + 自研 " 双轮驱动。比亚迪产业投资不只纯 IPO 退出为辩论，而是握续追投。

小米相似动作密集。

小米系在机器东谈主域已投资至少 47 企业、累计干预约 150 亿元，从纬钛机器东谈主的触觉传感器、曦诺改日的理智手，到自变量机器东谈主的整机研发，卡位感知、本质、模子、推行四大节点。小米战投与红杉共同投自变量机器东谈主近 20 亿元 B 轮，使其成为国内唯同期取得字节、好意思团、阿里、小米四大互联网巨头押注的具身智能企业。

CVC 中有代表的 CVC 是联念念创投。

联念念创投十年累计投资过 300 科技企业，其中 25 奏效上市，拔擢了 50 余细分域角兽。惊东谈主的是其射中率——自 2016 年以来 A 股上市科创企业中市值 3000 亿的巨头仅有 5 ，联念念创投投中了其中 3 ：宁德期间、寒武纪、海光信息。据报谈，联念念创投为联念念集团年均孝敬投资收益 10 亿元。

为什么中好意思 CVC 走向了迥然相异的向？谜底藏在产业阶段和外部环境的双重相反里。

对好意思国科技公司来说，CVC 像是增恒久的 " 品 " ——经济上行时投资改日、搭建生态，旦进入减轻周期，" 非中枢金钱 " 先被剥离。PayPal 股价往日五年跌 80，裁人 20、辩论本心 15 亿好意思元成本的大布景下，掉风投部门真的是势必选拔。

而 CVC 的硬核投资上升，本质上是供应链安全与产业升双重驱动下的刚需求。

华为哈勃投半体是为了产业协同、保证供应链安全，比亚迪投契器东谈主是为了智能化转型，联念念创投是锚定改日产业、配合联念念集团政策卡位，小米投具身智能是为了下个十年的硬件生态——这些投资王人径直收事于母公司的中枢生活与发展命题。

层的相反在于产业周期位置。

好意思国互联网和金融科技的黄金期间照旧往日，CVC 天然随之减轻；而正处在硬科技国产替代和 AI 产业落地的重要窗口期，本领迭代快、场景需求旺，CVC 带着场景、订单和工程师进场，反而比纯财务 VC 具竞争力。正如宏兆基金董事总司理珺所言，在 AI 与机器东谈主赛谈，CVC 带着产线需求作念定制化开发的能力，对财务 VC 真的是 " 降维击 "。

PayPal 的落潮和 CVC 的进攻，名义是企业政策选拔，实质是两国科技产业所处阶段的镜像。当好意思国公司在减轻中求生活，产业成本在用投资换改日。

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