226年1月27日 国盛证券能源电力团队
存身“蒙、宁”，掘“金”国外，主义成为先民营煤企
力量发展于21年7月成立，212年3月在港交所顺利上市，公司主要从事煤炭开荒与销售业务，其煤矿主要漫衍于内蒙古、宁夏、南非三地，资源涵盖能源煤与真金不怕火焦煤，主义是成为先的民营轮廓煤炭供应商。
力量发展以煤炭业务为中枢，煤炭业务是公司主要收入以及利润开始，224年煤炭业务交易收入占比达到95，毛利润占比达到14，224年公司交易收入、归母净利润折柳为56.56亿元、21.1亿元，同比增速折柳为19.19、1.54。
公司煤种势强，本钱管控才能凸起，224年公司吨煤毛利率达6，于17样本主流上市煤企中位列。同期214—224年公司ROE远神华、兖矿能源、中煤能源、陕西煤业等头部煤企。
“大饭店”类比“现款奶牛”
适度225年6月3日，公司领有四座煤矿，整个产能达到11万吨/年，储量整个达到1.5亿吨，其中大饭店煤矿(65万吨/年)、永安煤矿(12万吨/年，试运行)为在运煤矿。
公司主营煤矿大饭店煤矿位于鄂尔多斯市准格尔旗东部，煤炭家具为“力量2”和“力量混”，热值均在4大卡以上。公司通过竞价的销售花样，凭据客户报价情况择销售，大化保险销售收益，同期自有“力量2”能源煤，热值5大卡傍边，主要在北口岸销售，已成为多个口岸的煤种，该家具的硫分在.6以下，低于秦港5卡的.7硫分，其售价相较于指数般溢价成交，即进展为在行情上行经过中不错具备的价钱弹，在行情下落经过中其跌幅低。225年上半年公司煤价同比下降18.61，低于秦港5大卡平仓价的22.67的降幅。
布局宁夏+ 掘“金”国外，“”成长
力量矿业于222年完成宁夏力量矿业有限公司的股权收购后，进而领有永安煤矿(12万吨/年)、韦煤矿(9万吨/年)主要金钱。宁夏两矿投产后，预测为公司带来21万吨/年焦煤产能增长，有望为公司利润新增长。永安煤矿已于224年11月8日进入矿井聚试运行阶段，规画于226年达到满产。韦煤矿预测于226年上半年建成，铁皮保温规画于227年达到满产。
适度225年1月3日公司通过二次交割，将MCMining抓股比例提至4.13，终主义为抓股比例提至51终了控股，并将MCMining并表。MCMining领有Uitkomst(4万吨/年，在产)、Makhado(4万吨/年，在建)、Vele(12万—15万吨/年，拟建)、Greater Soutpansberg(拟建)四座矿权，煤种以焦煤和能源煤为主，Makhado、Vele两座在建/拟建矿井可采年限均在25年以上，资源储备较为淳朴。Makhado技俩仍是于224年11月开工设立，预测226岁首干涉运餬口产。凭据Thungela和Exxaro两南非上市公司吨煤本钱数据，及225年11月焦煤、能源煤市集价钱数据，咱们测算马卡度技俩投产后吨煤利润有望至少孝敬约4好意思元/吨，为MCMining提供浩繁盈利成漫空间。
获取金红石互助开荒技俩，预测增多毛利.8亿好意思元
225年12月力量发展全资子公司Metal Mining与塞拉利昂Minenet签署罗蒂丰克金红石技俩互助左券，家具为重砂矿(含有约3–45金红石TiO₂含量95、35–55钛铁TiO,含量52.66及2.3–6锆英)，力量发展享有8职权，投产年产48万吨重砂矿，对应职权量约38.4万吨/年。综上测算，收入约1.6亿好意思元，毛利约.8亿好意思元，毛利率约5。公司由煤炭主业蔓延至钛产业链上游原料(金红石/钛铁矿/锆英)，适应新能源与端制造对钛原料遥远需求趋势；塞拉利昂在金红石资源储量端具备进军，若技俩班师进，将酿成市集先承购与民众客户拓展的双轮驱动，增强公司资源端的议价力与抗周期才能。
“分成”
公司依靠“大饭店”煤矿孝敬的异现款流，具备回馈鼓舞的才能；公司223—225年屡次派发相配股息，张力、张量父子仍是于222年退出公司董事会，公司科罚基本交由劳动司理东谈主，进而提了实控东谈主对分成的诉求。公司在225年中报公告派发中期股息.5港元/股，并在上半年派发罕见股息.35港元/股，以现时股价1.63港元/股(1月26日收盘价)，测算半年度股息率达到5，股息属凸起。
盈利预测、估值及投资评
手机：18632699551（微信同号）预测公司225—227年交易收入折柳为48.34亿元、6.13亿元、65.53亿元，终了归母净利润折柳为12.37亿元、16.8亿元、24.4亿元。按照226年1月26收盘价，可比公司兖矿能源(H)、神华(H)、中煤能源(H)225年平均PE为11.1倍，咱们预测公司225—227年每股收益折柳为.15、.2、.29元，现时股价1.63港元，对应PE折柳为1.X/7.3X/5.1X，次掩盖并赐与公司“买入”评。