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　　华源证券发布研报称，维持深圳国际（00152）“买入”评级，公司华南物流园区转型升级项目进入兑现期，土地整备提供利润增量，分红提升下公司价值凸显。

　　华源证券主要观点如下：

　　事件

　　深圳国际发布华南物流园一期转型升级进展公告，2025年12月26日，华南转型项目第二期留用土地（一阶段）（即02-20-02号地块）已获得龙华区政府批准，并将开展供地相关工作。

　　华南物流园转型二期留用土地持续兑现，预计2026-2027年仍有增量收益释放

　　2023年公司华南物流园签订土地整备协议，获得10.58亿元拆迁补偿，以及10.87万平方米的留用地使用权，其中住宅建筑面积为50.83万平方米，办公及商用面积为8.76万平方米。参考2024年公司02-20-04地块土地置换税后收益，设备保温施工该行测算，此次确认02-20-02地块（约14万平方米住宅面积）土地置换税后收益约26亿港元，后续仍有约33.75万平方米土地预计分两期确认，同口径测算下，仍有约56亿港元土地置换税后收益有待释放。

　　分红派息政策稳定，高股息下公司有望回归价值区间

　　深圳国际维持较为稳定的派息政策，2013-2016年公司股利支付率在40%左右，2017-2024年股利支付率提升至50%左右，2018-2024年计派息总额达118亿港元。以50%分红比例测算，预计25-27年公司股息率约为8.7%、8.7%、6.7%，高股息下公司有望回归价值区间。

　　风险提示

个人信息是指以电子或其他方式记录的能够单独或者与其他信息结识别特定自然人身份或者反映特定自然人活动情况的各种信息。个人信息包括1）姓名、出生日期、住址、电话、电子邮件等个人基本资料；2）身份证、护照、驾驶证、工作证、社保证、居住证等个人身份信息；3）基因、指纹、声纹、掌纹、面部识别特征等个人生物识别信息；4）个人信息账号、IP地址、个人数字证书等网络身份标识信息；4）个人健康生理信息；5）职业、职位、工作单位、学历、工作经历、成绩单等个人教育工作信息；6）银行账号、口令、存款信息、房产信息、信贷信息、征信信息、交易和消费记录、流水记录、虚拟财产等个人财产信息；7）通信记录和内容、短信、彩信、电子邮件等个人通信信息；8）通讯录、好友列表、群列表、电子邮件地址列表等联系人信息；9）网络浏览记录、软件使用记录、点击记录、收藏列表等个人上网操作记录信息；10）硬件序列号、软件列表、设备MAC地址、唯一设备识别码等设备信息；11）定位信息、行踪轨迹、住宿信息、经纬度等个人位置信息；12）婚史、宗教信仰、取向、未公开的违法犯罪记录等其他信息。

　　物流园区项目进展或资产证券化进度不达预期；转型升级进度不及预期；高速公路车流量有待恢复。

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责任编辑：史丽君

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