伊犁不锈钢保温 想谋科技冲港股IPO引争议：对赌赎回条件压顶、管股权激励“元购”

凤凰网财经《IPO不雅察哨》伊犁不锈钢保温

近日，工业AI域头部企业想谋科技（SmartMore Inc.）庄重向港交所递交招股讲解书，拟登陆主板上市，摩根士丹利、中金公司及德果断银行担任联席保荐东谈主，冲刺“大家工业AI智能体股”这称呼。

行为国内工业AI智能体赛谈的跑者，想谋科技手持特斯拉、立讯精密等标杆客户，营收罢了速增长，但不竭亏蚀、欠债、IPO前夜多数股权激励等争议点，也使其上市之路布满不笃定。

招股书示，想谋科技配置于2019年，由想到机视觉科学贾佳亚博士创立，中枢业务为提供工业AI智能体，涵盖机器东谈主、旯旮AI传感器及智能体软件系统，聚焦奢侈电子、新动力电板等多场景的智能化惩办案。

01对赌赎回条件压顶 想谋科技被“逼”上IPO木桥

凭借全栈自研时代势，想谋科技已成为2025年收入规模大的工业AI智能体提供商，以5.8的商场份额位居行业位，累计委用近14万个智能体伊犁不锈钢保温，劳动大家730企业客户，IDG成本、红杉、逸想集团等明星机构均为其推动，上市前新估值达12.3亿好意思元（约合东谈主民币85亿元）。

事迹层面，想谋科技呈现“增长、亏蚀”的赫然反差。2023年至2025年，公司营收从4.85亿元攀升至10.86亿元，两年复合增长率约49.7，毛利率也从30.5稳步训导至37.3，规模应浮松开释，中枢业务工业AI智能体收入占比已达78.5，其中旯旮AI传感器业务2025年同比增长136，成长动能著。但与此同期，公司亏蚀规模不竭扩大，三年净亏蚀分辨为5.46亿元、7.35亿元、9.91亿元，累计亏蚀达22.72亿元，且尚未给出明确的盈利时候表，主营业务始终处于“失”景象，度依赖外部融资守护运营。

基本面的潜在风险通常阻截淡薄。甩掉2025年末，想谋科技欠债总和达53.34亿元，其中，流动欠债占总欠债的99.1，达52.86亿元，而公司现款及现款等价物仅9.49亿元，短期偿债缺口浩瀚，现款流紧绷态势明。

值得警惕的是，公司先股存在强制赎回条件，若未能在2029年8月28日前完成上市，将触发约2.73亿股先股的现款赎回义务，跨越加重资金链压力，而早期投资基金存续期周边，铝皮保温退出压力也在倒逼公司加快IPO进度，或对其订价与始终战术布局产生影响。

此外，行业竞争与研发干涉的文牍不笃定，也成为商场善良的焦点。尽管想谋科技自称当今位居工业AI智能体赛谈位，但行业表情度漫步，二名商场份额达5.3，与公司差距幽微，且靠近华为、西门子、ABB、基恩士等国表里巨头的挤压，价钱战与份额争夺日趋热烈，公司尚未酿成对时代壁垒。此外，2025年公司研发用度达3.94亿元，占营收比例36.3，虽保持研发干涉，但工业AI域时代迭代速率快，贸易化落地进度浮松，研发干涉的实质文牍仍存在较大不笃定。

02管股权激励近乎“元购”遭质疑

受商场善良的争议，蚁合在IPO前夜的多数股权激励安排。招股书涌现，2025年12月，想谋科技治理层3036万份股票期权加快包摄，行权价低至0.0001好意思元/股，近乎“元购”，较新融资成本2.3156好意思元/股浮盈2万倍。其中，引申董事周、CFO李维等中枢管行权价均为0.0001好意思元，其余144名职工行权价则在0.0001至0.01好意思元区间，差距悬殊，且激励对象中还包含外部看护人，订价与调查透明度不及。

额股权激励平直了公司成本，2025年股份支付用度飙升至4.75亿元，同比增长21倍，占往日行政开支近80；同期，据招股书涌现，2025年公司管薪酬共计达4.52亿元，其中吕江波、李睿宇、刘枢三位中枢治理东谈主员报酬共计阻止4亿元（含股份支付用度），占往日净亏蚀的40以上。在公司不竭巨亏的配景下，这“发红包”式激励的合理遭到等闲质疑。

据悉，本次想谋科技IPO召募资金，打算主要用于IndustryGPT工业大模子迭代与中枢时代研发、产能扩充、大家销售收集拓展及补充平方营运资金。可是，在增长与亏蚀并存的“剪刀差”尚未收窄、短期偿债压力企、中枢治理层多数激励激发争议的配景下，想谋科手段否在登陆港股后，将先发势改变为可不竭的盈利才智，一做生意场善良的焦点。

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