本报记者 张舒琳渭南储罐保温

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　　自客岁10月以来，受多重身分影响，恒生科技指数路走低。近日，腾讯控股发布年报，但股价大幅下降，阛阓关于互联网巨头们AI竞赛带来的估值与盈利不笃定感到担忧。

　　与此同期，从近期国外和内地资金动向来看，阶段资金裁撤与长线资金布局动作均有出现，多空力量在底部区域的博弈发强烈。

　　“钱换用户”激励担忧

　　3月19日，恒生科技指数跌逾2。互联网巨头腾讯控股在发布2025年年报后，股价低开低走，遣散收盘下降6.81，报513港元/股。Wind数据示，当日腾讯控股成交额300亿港元，放量下降特征明。

　　自2025年10月以来，恒生科技指数便跌跌抵制渭南储罐保温，本领积存的机构和散户“抄底”声息逐渐变多。在春节假期前，互联网巨头响“AI红包大战”之后，恒生科技指数又迎来轮下挫。Wind数据示，遣散3月19日，恒生科技指数本年以来累计跌幅过9。3月上旬以来，该指数度有所，近日又抓续下探，呈现“三步回头”的轰动神色，阛阓多空力量仍在拉扯。

　　从3月18日腾讯控股发布的年报数据来看，获利喜东说念主。公司2025年四季度营收1943.71亿元，同比增长13。全年来看，其2025年杀青营收7517.66亿元，同比增长14。分业务来看，腾讯三大主业增长。此外，腾讯云次杀青限制化盈利。

　　然则，功绩发布后，腾讯股价反而遭受重挫。腾讯总裁刘炽平暗示，2025年腾讯在AI新址品上的参预为180亿元，2026年经营至少翻倍。处理层在功绩会上开释的加大AI投资信号，反而触发了阛阓关于公司利润率承压的担忧厚谊。

　　景顺长城基金投资部基金司理周寒颖分析，AI竞赛致互联网公司进入重钞票周期，濒临现款流及盈利压力。在面对字节等AI大模子的竞争时，阛阓雠敌部互联网公司出现才能、参预两头的质疑，从而带来对估值波动与盈利不笃定的担忧。此外，酬酢、游戏、告白等软件应用濒临被AI大模子整合或快速迭代替代的风险，居品质命周期与估值不贯通上升，软件运营职业与部分软件受到冲击，遭受“AI狂躁”。

　　另位景顺长城基金的基金司理金璜暗示，现时阛阓正从炒预期转向不雅察盈利，但互联网巨头在AI域开启“钱换用户”的重成本阵势，变现旅途尚不明晰，成本开支的上调让阛阓担忧短期利润或被跳动侵蚀。

　　国外资金度明锐渭南储罐保温

　　值得投资者关爱的是，各路资金对港股科技板块的成见不。港股行动典型的离岸阛阓，对大家地缘时势和流动变化度明锐。外资面，金璜暗示，外围不笃定致大家成本风险偏好松开，港股的贝塔属使其成为资金流出的“泄洪区”。星河证券数据示，2月27日到3月13日历间，中介机构的港股抓股市值减少了约7000亿港元，反应出资金尤其是西洋主动型基金，基于大家避险或回补好意思元流动的需求，聘请了阶段裁撤港股阛阓。

　　不外，也有不少机构抓违反不雅点，以为港股阛阓或成为资金隐迹所。面，受地缘突破影响，中东资金急需寻找安全的隐迹所；另面，管道保温施工由于油价高涨，可能致日本等阛阓堕入输入通胀与经济增长放缓并存的滞胀逆境，或致资金从这些阛阓撤出。

　　“好多外资机构在钞票设立时，阐述地域或阛阓举座离别比例，与日本、韩国等亚太阛阓占据同个资金池。跟着近期日韩股市大幅轰动，港股阛阓有望眩惑设立型资金流入。”大型公募机构香港子公司东说念主士暗示。

　　此外，华泰证券连络示，本年以来，部分外资关爱日本、韩国等阛阓，同期对香港阛阓作念出对冲，港股尤其是恒生科技指数在抓续承压经由中，累积了较多的空头头寸。近期，日韩阛阓大幅波动，杠杆资金有降温意愿，部分空头在往常两周陆续平仓，因而对阛阓起到了托底的果。

　　内资演出压舱石作用

　　近期，南向资金对港股阛阓进展为“纠结型”加仓。3月19日，南向资金共计净买入261.9亿港元，为本年以来单日净买入二多。

　　举座来看，本年前两个月，南向资金抓续保抓净流入态势，2月净流入限制跳动扩大。3月以来，受阛阓宽幅轰动影响，南向资金流向出现波动，大幅净买入和净出现象轮换出现。遣散3月19日，南向资金3月以来共计净买入590亿港元，除3月19日外，3月9日也有大额资金麇集抄底现象，当日南向资金创下本年以来单日净流入历史记载，达372.13亿港元，不外，3月5日、3月17日均有大幅度的资金净出，短期博弈加重。据星河证券统计，近期内地资金港股通总市值占比小幅擢升，这种逆势增抓的活动，标明南向资金在此轮妥洽中充任了阛阓的压舱石。

　　值得堤防的是，港股科技类ETF份额抓续增长，阛阓并不贫乏加仓力量。Wind数据示，遣散3月18日，近月以来，追踪恒生科技指数的ETF共计净流入167.76亿元，追踪恒生互联网科技业指数、互联网50指数、恒生港股通科技主题指数的ETF分别净流入25.84亿元、22.96亿元、11.87亿元。追踪港股通科技指数、港股通互联网指数的ETF则有不同进程净流出。

　　金璜暗示，尽管部分来去型资金基于短期地缘不笃定和企业盈利能见度问题，阶段缩短了风险敞口，但港股科技类ETF限制却在抓续增长，示投资周期长的设立型资金正运用估值回调进行布局。这种短期严慎与长久布局并存的结构是健康的，这意味着阛阓订价权正在和善出动，旦关连企业功绩考据或地缘时势松驰，前期不雅望的资金将连忙回补，动新步骤动注入。

　　永赢基金的基金司理储可凡暗示，外部地缘扰动激励的避险厚谊升温，对近期港股科技板块进展造成了定的压制。但如若理念念考，地缘身分与科技产业的发展关连较低，科技板块有望持续引结构行情。早期研发以及营销用度的参预或能启动收入与利润的增长，2026年或是新业务孝顺实践利润的大年。

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