武汉不锈钢保温工程 中信证券：氢能角再升 226年域或实现坑害

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　　中信证券参议 文|故国鹏  赵柏霖  黄杰

　　预测“十五五”，氢能行业看成改日产业，战略定位再度赞成。咱们考虑，226年行业在氢电耦、工业减碳等域或实现坑害，FCEV、氢基绿燃料或防守快速增长。鄙人游诓骗不断拓展、绿氢需求加多的布景下，鸿沟应或带动产业链基础方法和绿氢供应的降本，进而动行业参加“降本—放量”的良轮回，有望助力行业参加产业化。

　　▍225年“翘尾”身分现，FCEV全年产销量重回快速增长。

联系人：何经理

　　凭据中汽协数据，225年寰球燃料电板汽车产销数据分手为7655辆和7797辆，同比分手增长52.9及49.6，燃料电板产销重回快速增长情景，主要与“十四五”方针已毕、燃料电板示范诓骗周期罢休的销量冲刺规划。预测226年武汉不锈钢保温工程，在战略力度加大的预期下以及国内氢能速生态走廊确切立下，咱们考虑氢燃料电板汽车（FCEV）广有望持续防守快速增长，226年销量有望破万辆。

　　▍氢基绿燃料、氢电耦诓骗或在226年加快发展。

　　咱们考虑“十五五”时间，战略将饱读动绿氢与新动力协同发展，或将主要体现时绿氢与新动力在储能面的耦。氢能可看成友好的动力载体，符大型景观基地的大鸿沟储能诓骗，在数据中心的电力供应中发达纯真实角。咱们考虑，至23年国内数据中心燃料电板装机需求或达5~7GW，成为行业新的需求增长点。同期，燃料电板发电进程中的余热，可用于回收，铁皮保温作念热/冷联供，也符在碳园区中赞成概括用能率。此外，国外航运业的燃料减碳、国内饱读动绿氢氨醇基地确立，也有望加快氢基绿燃料的商场彭胀。

　　▍助力工业域减碳，绿氢需求有望加多。

　　“十五五”时间，跟着“碳达峰”时期方针的不断驾驭、国内对碳排放捕快的强化以及国外商场对绿贸易的条目越来越，咱们考虑工业域的减碳需求也将跳跃加多，有望带动绿氢原料在化工、冶金等行业的浸透率不断赞成。咱们考虑226年启动，绿氢在工业域减碳的也将越发紧迫，加上氢基绿燃料的需求，绿氢需求有望坑害5万吨，带动电解槽装机需求防守接近5的增速。

　　▍风险身分：

　　产业因循战略落地低于预期；产业链降本速率不足预期；国外绿航运燃料需求不足预期；技能变革风险；产业链训诫技艺的价钱竞争风险。

　　▍投资策略。

　　预测226年，诚然全行业的经济尚未现，但减碳趋势以及绿氢买卖相貌的不断探索有望迟施助力绿氢产业化实现。顶层假想而言，战略将氢能列入改日产业，对行业的因循战略有望重复。产业发展而言，咱们考虑绿氢、新动力与算力的度交融，或为行业带来新的增长点；FCEV有望在氢能速输送走廊的盘算推算下加快增长，绿燃料的商场有望扩大、工业域减碳的需求或繁衍出绿氢新的诓骗场景，带动绿氢产业链和电解槽开荒需求的增长。长期角度而言，咱们提议情切三条干线，其中荐主业有安全角落，氢能业务具备成长后劲的公司：1）绿氢电解槽开荒技艺；2）氢能储运及绿燃料干系；3）燃料电板产业链地点。

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包袱裁剪：凌辰 武汉不锈钢保温工程

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