钟恬/制表

证券时报记者 钟恬

2025年的香港创业板，因为新出现万倍额认购火了把，关联词事实上，香港创业板存量上市公司数目与总市值握续萎缩，“仙股”随地。局部狂热难掩举座残障，这种端的气候，正使阛阓再行注视香港创业板的定位与出息。

新狂欢与存量遇冷

2025年香港创业板的“热”，体面前“新狂欢”。

本年港股IPO阛阓热度握续攀升，9月份大行科工以7558.4倍的认购倍数刷新港股记录，成为其时的“购”。不外，这记录很快被在港股创业板上市的金叶集团越。金叶集团1.15万倍认购，大幅先于大行科工益阳不锈钢保温厂家，成为港股IPO历史上只冲突万倍认购的新股。此外，看成本年登陆香港创业板的企业，金叶集团在10月10日上市日获取阛阓热捧，当日收盘暴涨330。

与新火爆造成昭着对比的，是香港创业板存量上市公司成交与市值缩水的严峻试验。

Wind数据示，香港创业板指数出时为1000点，也曾在2007年7月上触1823.74点，之后路涟漪下行，末端2025年11月21日收盘仅为19.69点，较峰值跌幅过91。

末端2025年11月21日，香港创业板有上市公司312，总市值约763.78亿港元，平均每公司市值仅2.45亿港元。比较之下，港股主板有2353公司，总市值达80.52万亿港元，平均每公司市值为342.19亿港元。创业板公司数目占港股上市公司总额量为11.71，而总市值占比仅约0.09。

值得提的是，香港创业板对举座阛阓成交的孝敬险些不错忽略不计：2025年以来系数创业板阛阓总成交额唯有308.67亿港元，日均成交额仅1亿多港元。统计示，统统有264只创业板个股本年以来成交额不及1亿港元，占比达84.62，天下大通集团、地面集团等个股本年以来成交额以至不及100万港元。

由于流动问题，大批公司股价已不及1港元，末端11月21日收盘，统统有279只个股股价低于1港元，占比达89.42，批个股历久在0.1港元至0.5港元的“仙股”区间盘桓。

资阛阓东说念主士桂浩明认为，香港创业板从出之初，议论对标了好意思国纳斯达克阛阓，但初始就存在两个短板：其，天然其以纳斯达克为参照进行议论，但香港与好意思国在阛阓环境尤其是投资者结构上存在较大差距，致这套对标议论并不适配香港阛阓的实质情况；其二，早期内地质科技企业倾向于选拔赴好意思上市，也致香港创业板出后，历久面对证企业短缺的问题。

香港金融照应学院客座清晰杨玉川指出了香港创业板局部热度背后的隐忧：“金叶集团上市大热主如果受阛阓环境较好、有热钱追捧等时代成分影响，并不成证据香港创业板有起益阳不锈钢保温厂家，也莫得蜕变香港创业板日益边际化的趋势。”

“香港创业板阑珊批能够从‘丑小鸭变天鹅’的公司，上市企业宽绰阑珊握续的成长，这些成分是其低迷的中枢原因。”杨玉川说。

退市与转板发

在这种“冷气逼东说念主”的环境下，批香港创业板公司衰颓退市。港交所数据示，2025年香港创业板累计有9公司退市。

转板成为质企业的中枢出息。近期，大洋天下控股成效转板香港主板，成为二通过简化转板机制登陆主板的创业板企业，铝皮保温其转板历程为：7月10日递交转板苦求，10月22日获原则批准，11月3日便厚爱在主板挂交游，仅耗时3个多月。

而2月18日登陆主板的比集团，是2024年简化转板机制落地后，在新规下只成效转板企业，耗时约6个月，业界认为其转板成效具有蹙迫的标杆意旨，不仅考据了港交所矫正的成，还为后续企业提供了可鉴戒的范例。

除了大洋天下控股、比集团成效转板外，大唐黄金、有赞也已向港交所提交转板上市苦求，其他香港创业板公司包括易和控股、尝好意思集团等也传出了转板意向。

不外，从历史训戒看，能成效转板的香港创业板企业仅仅少数，多数企业难以达标。香港博大本钱行政总裁温天纳有叹惜：“质企业的离开，反而加重了香港创业板的边际化，因为留在香港创业板的大多是功绩欠安或质地较差的公司。”

在温天纳看来，香港创业板的中枢问题在于怎样普及企业质地、眩惑多投资者参与，进而板块流动。“如果不遵循普及企业的质地，不给质企业转板提供顺畅的发展旅途，直让它处于面前的气象然不是之计。”

杨玉川也揭示了转板的“双刃剑”应：“香港创业板阑珊投资者体恤，历久低迷，融资薄弱，遏止了质创业板公司的融资发展，因此需要给质公司个转板的出口，让它们不错好发展。但质公司的转板又加重了香港创业板本身的空腹化危急，使得其堕入好公司少、体恤度低的轮回。” 杨玉川坦言，这个矛盾不易措置。

业界建言破局之说念

面对香港创业板的端倪窘境，业界宽绰认为，敲碎的修补已济于事，必须从根蒂上重塑其阛阓定位，动场系统矫正。

对此，温天纳认为，香港创业板将来的出息很可能是与主板脱色，或者罢了两者的度交融。

在他看来，在面前的阛阓步地下，香港创业板的定位终点难过——港股主板依然能为各样企业提供上市平台，尤其是未盈利企业也有对应的上市通说念，这让香港创业板的特越来越弱。“粗略不错研究让香港创业板成为主板的个缓助交游阛阓。这个问题依然询查了过20年，香港创业板究竟何去何从，我个东说念主合计照旧要让它在方法进程、企业质地等面向主板看王人。”

“在香港搞创业板并非莫得可能，定位问题仍需入筹商。”桂浩明说，其以德国创业板终选拔关闭为例，指出关节不在于神气，而在于阛阓生态的支撑。“面前来看，香港阛阓中活跃的仍是主板。香港要办好创业板，需要聚拢本身金融中心的定位、本性，进行系统的筹商和调遣。”

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