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　　裁剪：米奇 开始：财经会议圈

　

　场十余万东说念主不雅看的直播申辩，直面当下 A 股核心的牛熊之争。

　　刘纪鹏、水皮围绕商场近况张开强烈计划，核心不对聚拢于：

　　现时仅是牛市半途调整，如故位赛说念开启结构熊市。

　　发言中预警，前期爆炒的半体等科技板块泡沫凸，估值著于外洋龙头，来往资金度聚拢，雷同民众产业链回调压力，齐备风险连接放大；同期抛出商场热议的要道问题，长线存量资金连接减持，连接冲击场内投资信心。

　　共鸣：

　　商场早已告别普涨时间，行情度扯破，数千只个股连接走弱，仅少数赛说念带动指数。当下位置照旧出现战略底，但商场底仍会滞后出现，二者存在调整空间，切勿盲目抄底接飞刀。

　　畴昔即便指数依靠大金融、耗尽等低位蓝筹再度冲击 4000 点，位科技股也很难同步回暖。当下全网围绕牛熊定、赛说念轮动、估值泡沫、长线资金动向争论束缚。

　　下文附上圆善直播纪要，圆善这场申辩一起逻辑。

　　以下为直播全文

　　水皮

　　我们这个牛市还在不在？是不是啊，牛市还在不在。

　　刘纪鹏

　　我们不是单纯磋磨牛市是否存续，是以说，在现时这个点位下，熊市是不是真的照旧到来？我们要理清判断逻辑，这两件事不可混为谈。想要惩办当下商场的问题，必须从轨制层面早先，对不可只避重就轻，定要从根源上化解矛盾。

　　水皮

　　老刘，牛熊休养又不是次出现，

　　刘纪鹏

　　不可再任由行情这么反复折腾宽敞投资东说念主了。

　　水皮

　　我跟你说，我们接着梳理，你们之前的判断是什么？

　　是熊市照旧开启，如故说当下只是只是阶段调整，并莫得干涉熊市？这两种判断是不同的，你们认为目前商场处于牛市、熊市，如故只是回调？

　　刘纪鹏

　　我们目前正在围绕这个问题张开磋磨。要是想要避商场走入熊市，就必须从轨制层面出台惩办案。

　　水皮

　　我们先抛开主不雅生机不谈 ，只客不雅说当下的商场现实，联接过往的商场警告，你们判断目前商场到底是牛市如故熊市？

　　刘纪鹏

　　照目前这个走势连接下去文山管道保温施工队，商场朝夕会走入熊市。

　　水皮

　　你不可总拿主不雅生机说事，我目前跟你聊的是客不雅现实，事实摆在目下，直白点讲，我们当下照旧身处熊市环境。

　　刘纪鹏

　　你接着往下说，

　　水皮

　　先把本轮熊市形成的根源梳理澄莹，再分析上周五出现大幅跌行情的原因。我们不可过后泛论事后诸葛亮，行情跌完之后再回头说这是熊市，这种分析莫得任何真谛。是以我们先要明确核心定：目前是熊出没，不是牛回头，这个定必须先分清。

　　刘纪鹏

　　我如故有不样的看法，我不认为目前照旧干涉熊市，我以为商场依旧存有回暖的但愿，我长久对后市抱有期待。

　　水皮

　　你这番话说了几十年了，永远对商场畴昔抱有但愿，我聚首你的主义，我自己也对后市抱有期待，信心很饱胀，但我们当下磋磨的是目下的客不雅行情，目前商场照旧是熊出没。

　　两周前我们在云南开展直播，那天是周四，我少在往常开盘时段开播，但今日我们作念支农助农直播，盘中我就察觉到商场成交量特别放大。下昼点半，两市成交额就照旧达到 2.75 万亿，苟简算下来，全天成交额会接近 3.8 万亿、3.9 万亿。这个成交量放在 A 股商场是不可连接的，属于过度来往催生的天量成交。有商场来往警告的东说念主皆澄莹，这种别放量，意味着商场顶部照旧相近，这是资金来往举止反应出的明驯服号。

　　早在 6 月 26 号也即是两周前，我们就反复提醒过商场风险。虽然公开直播平台不可传递过度悲不雅的心扉，不可说得过于直白，是以我们只在里面直播里澄莹地跟大辅导风险，反复提醒后续商场会出现大幅调整，尤其要规避科技板块。这轮行情自己即是结构牛市，如今出现度调整的核心场地即是科技板块，科技赛说念照旧过牛转熊，各指数的调整幅度照旧给出了明确谜底。

　　什么叫结构牛市？结构牛市的另面，内容即是结构熊市：商场里面分股票走上升牛市行情，另部分股票连接下落走熊市行情。就算本年上半年合座属于结构科技牛市，蓝筹板块的跌幅也十分惨重，不少蓝筹个股点位早已跌到 3000 点对应估值下，甚而跌破 2680 点对应的区间。本年全年有 400 只个股股价实现翻倍，但同期有 3000 只个股的股价照旧靠拢、甚而跌破 2024 年 924 行情的低点，合座商场行情扯破分化的特征十分凸起。

　　是以我们磋磨牛熊，先要分清磋磨的场地。我明确跟大评释，当下所说的熊市，专指前期遭到爆炒的科技股，尤其是近三个月股价翻两到三倍的科技场地，这类个股照旧现顶部特征，崇拜转入熊市行情。而另外批照旧连接走熊两年的大金融板块，我们分开来看：先说证券板块，2024 年 924 行情之后，证券板块的阶段极点出目前当年 10 月 8 号，从那天算起，通盘板块连接调整接近两年，路阴跌，直到个月前才止跌企稳；银行板块走势相对虚心，客岁 6 月探明底部后连接下行，近期才触底企稳；保障板块是三大金融里晚见顶的，本年 1 月 14 号走出阶段点，随后一语气下落泰半年。

　　为什么商场会走出这种分化走势？

　　刚才大磋磨时皆莫得涉及、甚而刻意藏匿核心根源。本来商场手捏手好，科技股和大金融板块不错轮动上升，相互带动估值开采，连接抬商场合座估值核心：科技股开上行空间，蓝筹板块筑牢商场底部，默契守住 4000 点关隘。可目前手好被乱，问题根源在于降温变成清仓。

　　刚才你们只是稍稍说起JH相关操作，减持 ETF、共计 1.4 万亿资金离场这件事大笔带过，还有个严重的要道点，你们系数东说念主皆莫得说起：2015 年。。。本年直在连接清仓减持。

　　有莫得东说念主主动聊过这件事？这种大限制减持举止，给通盘商场传递了什么样的信号？大换位想考下，救济价值投资、耐久理持仓的投资者，看到这种操作只会失去信心，地自容。

　　商场如今出现指数大幅调整、场内投资者集体心焦的心扉，难说念不是振振有词的恶果吗？这系列操作连接到 6 月底、7 月初皆莫得罢手，沪 300ETF 依旧在连接减持、遇到大额聚拢赎回，持仓限制甚而回落至 2023 年 3 月的水平，简直难以想象。就拿华泰柏瑞沪 300ETF 例如，现时份额仅有 170 亿份，低于 2023 年 3 月 180 亿份的持仓限制，终点于把场内资金挤干。调控的初志是挤压商场泡沫，恶果目前变成了抽干商场流动，把场内资金一起挤出。

　　说真话，场内普通投资者的实践感受早就等同于身处熊市，并不是今天才已而意志到商场走熊。我们必须认清当下行情形成的圆善逻辑。

　　说完蓝筹板块连接走弱的原因，我再具体拆解本轮科技股转入熊市的三大核心诱因：

　　，民众科技产业链行情同法子整，不可只盯着 A 股单分析。尤其是半体赛说念，往日个季度民众板块同步暴涨：好意思股硬件企业好意思光，股价从 100 好意思元路涨到 1400 好意思元，涨幅达 14 倍；韩国商场的三星、海力士同样大幅上升，但韩国股市本年照旧触发 36 次熔断，个国的成本商场普通熔断，自己就预示着商场潜伏巨大风险。韩国商场允许投资者使用两倍杠杆作念多 ETF，涨跌幅截止 30，雷同杠杆后单日大波动可达 60，商场稍有风吹草动，无数投资者就会径直爆仓，铁皮保温目前照旧有过 30 万投资者爆仓。上周五韩国商场恰逢休市，才暂时躲过轮暴跌，要是往常开盘，盘面势必片惨淡，下周商场还会连接出现爆仓踩踏。

　　之是以温雅韩国商场，是因为民众半体产业链同步冲回落，皆在为往日三个月的集体暴涨行情回调消化。只消韩国半体开盘走跌，A 股半体板块根柢法善其身。

　　二，国内半体板块短期涨幅过大，泡沫化进度其严重。往日三个月，板块内大多数个股股价实现两到三倍涨幅，就连莫得行业份额、莫得功绩撑持的尾部半体垃圾股，也只是依靠 “半体” 成见迎来普涨行情，板块内一人得道。现时 A 股半体板块平均市盈率达 218 倍。我们横向对比民众头部科技企业：英伟达是民众算力龙头，过客岁静态市盈率仅 29 倍，测算畴昔年远期市盈率唯有 20 倍；台积电是民众晶圆代工龙头，静态市盈率 29 倍，远期市盈率同样不及 20 倍，新季报功绩增速达 77；涨幅猛的好意思光，现时静态市盈率 26 倍，远期市盈率不及 10 倍。

　　外洋信得过具备硬核功绩的顶科技企业，远期市盈率皆不到 20 倍，反不雅我们国内半体板块平均市盈率 218 倍，必须承认板块泡沫照旧达到致。短期巨大涨幅堆积了海量赢利盘，尤其机构抱团持仓，积聚了丰厚浮盈，后续唯的操作向即是赢利齐备。大心里要澄莹，大多数机构进场炒股不是耐久持有作念推动，终联想皆是位齐备收割散户，股价短期暴涨之后势必迎来下落总结估值，这是客不雅功令。三，要正视当下商场真实的来往结构，我刚才说你们的分析太过表面化，即是因为你们莫得联接商场真实来往特征拆解行情。目前 A 股商场日均成交额守护 3 万亿摆布，其中 45 的成交量，皆聚拢在 400 只半体相关个股身上。换算下来，全商场不及 5 的个股，等分了接近半的商场成交，这种来往结构照旧到了度狂的进度。

　　我们不错参考巴菲特新公开采表的不雅点，他直言当下好意思股商场照旧失去理，沦为赌场。好意思股头部企业市盈率尚且不及 20 倍，就照旧被评价为投契赌场；反不雅我们 A 股半体板块平均市盈率 218 倍，雷同日均 3 到 4 万亿的成交额。A 股商场总市值 120 万亿，但实践流畅盘仅有三四十万亿，按照现时成交量测算，十天技巧通盘流畅盘就能圆善换手轮，这种投契狂热是法否定的现实。

　　当下商场大多数个股耐久走熊，仅有半体等科技赛说念被资金狂爆炒，还形成了强的流动虹吸应，吸走了全商场大多数活跃资金。股价被炒作到这种位，后续资金唯的选拔即是齐备离场。是以我们早在两周前就反复辅导，商场行将迎来度调整，况兼这轮调整不是短期小幅回调，而是结构牛市转向结构熊市的中耐久调整，调整的下落幅度、连接技巧，皆会出大多数投资者的预期。

　　目前对不是进场抄底、接下落飞刀的时机，“令嫒难买牛回头” 这句话放在现时位，属于严重的行情错判，这种向的位误判，会给投资者酿成巨大损失。但真话常常不顺耳，直白辅导风险很容易引来责难，不外大也毋庸过度悲不雅，原因在于前期经过充分下落调整的大盘蓝筹板块，目前照旧干涉探底回升通说念。

　　近两周盘面走势照旧给出澄莹信号，银行、运营商、电力、煤炭、石油、证券、保障、翻新药医药、白酒这类权重蓝筹连接走强。这批低位蓝筹，即是后续撑持指数的核心力量，亦然上证指数很快重回 4000 点的伏击撑持。大毋庸对上证指数过度悲不雅，现时商场只是行情轮动切换：部分赛说念从结构牛市转为结构熊市，另部分赛说念从结构熊市转为结构牛市。

　　我再苟简总结当下商场点位：现时位置毫疑问是战略底，刚才大也能看到，沪 300ETF 资金再度放量流入，国队资金照旧进场托底。但商场底和战略底不会出目前同价位，商场底势必低于战略底，两者之间还存在段调整周期。战略底、商场底对应的具体点位、调整时长，上周四我们里面直播照旧圆善分析考验，感敬爱敬爱的不雅众不错回看直播回放，这些细节内容未便在公开渠说念遏制张开，感谢诸君聚首。

　　主理东说念主：

　　还有点补充评释，目前全网有 15 万不雅众在线不雅看直播，

　　刘纪鹏

　　我来说两句：我认为我们和水皮大的不雅点不对在于，他径直判定熊市到来，却只聚焦科技板块单维度分析，我是从全商场合座行情详尽判断。单纯依靠结构科技赛说念走弱，就径直界说熊市，这个论断太过粗率。裁夺只可说这几百只位科技股需要估值总结理，从全商场合座盘面来看，国队进场托底之后，并不会走出熊市行情。

　　要是目前就定熊市驾临，那本轮熊市会连接多久、指数会跌到什么区间，你有圆善的测算判断吗？

　　水皮

　　老刘，我刚才圆善证明过不雅点，你莫得听昭彰我的核心逻辑：科技赛说念由牛转熊，低位蓝筹赛说念同步由熊转牛，两者是同步发生的。

　　刘纪鹏

　　我听懂了你的表述，但单纯说科技股走熊，不可等同于通盘 A 股商场转熊，商场目前共 5400 只个股，不可概而论。仅凭几百只科技股走弱，就径直界说全商场熊市，这个论断下得太早。

　　我们不错换个核心问题磋磨：商场会不会重回 3000、3200、3300 点低位，投资者是否需要不计持仓场地、一起清仓离场？

　　水皮

　　老刘，我刚刚照旧说得很澄莹，4000 点关隘毋庸过度担忧，但约莫搞澄莹后续依靠什么板块撑持指数重回 4000 点。此前指数冲到 4250、4258 点，依靠半体龙头权重拉动；后续指数哪怕再行回到 4000 点、甚而冲击 4200 点，拉能源量皆会换成大金融、低位权重蓝筹，和前期爆炒的科技股没联系联。

　　换句话讲，就算指数依靠蓝筹权重再行站上 4000 点，大部分位科技个股也很难同步回暖，好多投资者持仓市值依旧会出现缩水，大定要听懂这个核心分化逻辑。

　　刘纪鹏

　　在这点上我们两东说念主不雅点达成致。

　　接下来我作念合座不雅点归纳：今天整场直播磋磨的核心议题，即是现时点位商场是否干涉熊市。

　　要是是熊市，那么论持有什么个股，皆不恰当络续持仓，就像前几年的单边下落行情。但当下我们并莫得得出熊市的论断，合座行情还有待连接不雅察，只消落地几项要道轨制校正措施，就能规避熊市行情。

　　水皮总同样，唯有位科技赛说念行情闭幕，商场会完成板块轮动切换，这点我们双不雅点统，同期我们皆招供指数很快会重回 4000 点。

　　至于指数能否快速回到 4000 点，我认为还要不雅察下周、周二盘面走势，以及后续出台的配套商场调控措施。现时沪 300ETF 资金连接流入，国队资金也在连接进场托底，这点我只可点到为止，未便公开度张开分析，上周四里面交流会上我照旧给出圆善澄莹的商场演。

　　水皮

　　我再梳理三条要道判断：，现时点位是战略底；二，战略底不等于商场底，商场底的点位会低于战略底；三，商场底的形成存在滞后周期，不会在战略底出现后坐窝落地，投资者要对后续调整行情作念好心境准备。

　　刘纪鹏

　　我不提议大目前盲目一起出持仓个股，不可仅凭 “商场走入熊市” 的单方面判断，就刀切清仓。

　　水皮

　　我不会给大表率化的买操作提议，每只个股所处位置、估值区间不同，不可概而论。我个东说念主依旧对商场中耐久走势抱有信心。 海量资讯、解读，尽在财经APP

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